طريقة «بلاك روك» في إصلاح سوق الأسهم

هل ستشعر بالمزيد من الارتياح إذا تم بكل بساطة إغلاق سوق الأسهم أثناء الأيام القبيحة بصورة خاصة، مثل الأيام التي شهدناها في نهاية شهر آب (أغسطس)؟
هذا موضوع للجدل الساخن، وهو ناشئ عن بحث نشرته مجموعة بلاك روك في الثامن من أكتوبر، والذي ناقشت فيه المشاكل التي تعاني منها سوق الأسهم الأمريكية وتعطي فيه بعض الحلول.
بطبيعة الحال، هذا التقرير الذي يقع في 16 صفحة، يأتي على رأس كومة ضخمة من التقارير السابقة التي ناقشت المشاكل التي تعاني منها سوق الأسهم وتعطي حلولا للمشاكل. لكن لاحظ أننا نتحدث هنا عن بلاك روك، شركة إدارة الأموال، التي تتولى إدارة تريليونات الدولارات من الأصول. بالتالي حين تدلي هذه المجموعة بدلوها في هذا النقاش الذي يدور حول بنية السوق، فمن شبه المؤكد أن هذا الرأي سيلفت الأنظار ويثير ضجة لا بأس بها.
رد الفعل الفوري من قبل كثير من اللاعبين المشاركين في السوق هو الرفض، حيث من رأيهم أن وقف التداول أثناء حالات التراجع الشرسة لن تكون له جدوى من الناحية العملية. بل إنه ربما سيعمل حتى على تكبير مشاعر الهلع، ويدفع بالمستثمرين والخوارزميات إلى البيع بمجرد أن تفتح السوق أبوابها للتداول مرة أخرى. لكن بلاك روك تقدم حجتها بأدلة مقنعة وقوية تفيد بأن هذا الإجراء ربما يكون هو الشيء السليم الذي ينبغي القيام به، أو على الأقل التفكير فيه.
يثير التقرير سؤالا حول الجدوى من إيقاف التداول في السوق حين يتراجع مؤشر ستاندرد أند بورز 500 بنسبة 7% إذا كان قسم كبير من المؤشر قد توقف عن التداول قبل تلك المرحلة. حالات التوقف المذكورة وتأجيل الافتتاح تخفي المستوى الحقيقي للوضع القبيح في السوق.
بالتالي من المنطقي بالنسبة إلى بلاك روك أن تقترح أنه ربما ينبغي أن تكون العتبة هي 3 أو 5% بدلا من 7%، أو أن حالات الإيقاف في السوق ينبغي أن يتم تطبيقها إذا توقف قسم كبير من السوق عن التداول. وهذا من شأنه على الأرجح أن يعني أن حالات التوقف المؤقت سوف تكون عادية ومنتشرة. ثم إن إغلاق سوق تبلغ قيمتها 23 تريليون دولار أثناء إحدى جلسات التداول يشتمل على تحديات خاصة به وينطوي على عدد من المشاكل. لكن يمكن أن يكون هذا الإجراء هو بالضبط ما تحتاجه أجهزة الكمبيوتر والبشر من أجل التقاط الأنفاس ومحاولة تنظيم حالات الاختلال أثناء الأيام الفوضوية.
بطبيعة الحال بلاك روك لديها مصلحة في هذا الأمر، وهناك حقيقة بديهية يبدو أنها غائبة عن بعض الأذهان. معظم التقرير يناقش مشاكل التداول في الصناديق المدرجة في البورصة والصعوبات التي عانى منها صناع السوق في تحقيق الانسجام بين أسعار الصناديق المذكورة وبين قيم الأسهم التي تتداول فيها تلك الصناديق. وحدة iShares التابعة لبلاك روك تعرض للمستثمرين حوالي 700 صندوق من الصناديق المدرجة في البورصة، وهو رقم يفوق كثيرا ما لدى المجموعات المنافسة. وهناك حوالي 1800 صندوق مدرج في البورصة في الولايات المتحدة، وفقا لبيانات من تجميع بلومبيرج، منها تقريبا 400 صندوق تعتبر صغيرة ولديها أصول تقل عن 10 ملايين دولار.
معظم الجدل الدائر حول بنية السوق يتلخص في النهاية حول مفهوم أن النظام توسع وأصبح معقدا فوق اللازم، وأنه بحاجة إلى أن يتم تبسيطه. وهذا يؤدي بنا إلى سؤال لم تطرحه بلاك روك في تقريرها، ويتلخص فيما يلي: هل نحن فعلا بحاجة إلى هذا العدد الكبير من الصناديق المدرجة في البورصة؟