الأهلي كابيتال: قوة نمو إيرادات المتاجر القائمة تدعم التطلعات لقطاع التجزئة السعودي

كشفت الأهلي كابيتال مدير الثروات الرائد بالمنطقة وأكبر مدير للأصول بالمملكة في أحدث تقاريرها عن توقعاتها الإيجابية لقطاع التجزئة السعودي بدعم من قوة نمو الأرباح نتيجة للتوسع في المتاجر وقوة نمو إيرادات المتاجر القائمة واستقرار الهوامش وتلاشي ضغوط التغيرات في سوق العمل.
وقال محمد طمليه محلل أبحاث ودراسات الأسهم بالأهلي كابيتال موضحًا: «تتوقع (EIU) أن ينمو القطاع بمعدل سنوي مركب 7.8% حتى 2018، ونتوقع أن يتراوح النمو بإيرادات المتاجر القائمة بين 8-10% للشركات مثل العثيم والحكير. علاوة على ذلك أخذت الشركات المغطاة بالتوسع من خلال إضافة متاجر جديدة محليًا وعالميًا، وهذا محفز مهم يدعم نمو القطاع».
وأضاف طمليه: «قمنا برفع توصية العثيم إلى زيادة الوزن مع سعر مستهدف (127.1 ريال) على خلفية افتتاح متاجر جديدة، واستقرار الهوامش، وقوة توقعات نمو المتاجر القائمة، وتجاوز الآثار السلبية للتغيرات بسوق العمل. وتتداول العثيم عند مكرر ربحية 19.0 مرة ل2015 مقابل القطاع 24.5 مرة، وهو مكرر جذاب نظرًا لقوة الأساسيات. كما قمنا أيضًا بخفض توصية الحكير إلى الحياد مع سعر مستهدف (123.5 ريال) على خلفية التقييم العادل، وتتداول الحكير عند مكرر ربحية 30.4 مرة ل2015».
وأبقت الأهلي كابيتال على توصية الحياد لجرير وإكسترا، بينما رفعت توصية شاكر إلى زيادة الوزن، حيث ترى أن تقييم جرير عادل عند المستوى الحالي، بالرغم من قوة مركزها المالي والتوزيعات النقدية، كما أبقت على التوصية بزيادة الوزن لشاكر نظرًا لتحسن توقعات الشركة مع استقرار سوق أجهزة التكييف.
واختتم طمليه تعليقاته على تقرير الأهلي كابيتال للربع الثالث من 2014 قائلًا: «نتوقع تدفقات كبيرة للاستثمارات الأجنبية إلى السوق السعودي بعد فتح المجال أمام المستثمرين الأجانب، الأمر الذي أسهم بدوره إلى رفع مكاسب القطاع بمعدل 50% منذ بداية العام. ونعتقد أن قطاع التجزئة سيكون من المستفيدين الأكبر نظرًا لقوة توقعات الاقتصاد الكلي وارتفاع الدخل القابل للصرف وتنامي عدد السكان، ونتوقع أن تعمل هذه الخطوة على خفض علاوة المخاطر، مما يؤثر على التقييم بشكل إيجابي».
تحديثات تقييم الشركات تحت التغطية
العثيم
يقول طمليه: «قمنا برفع توصية العثيم إلى زيادة الوزن مع ارتفاع السعر المستهدف إلى 127.1 ريال بدعم من قوة نمو الإيرادات على خلفية افتتاح متاجر جديدة وارتفاع نمو إيرادات المتاجر القائمة. ستكون استدامة هذا النمو من أهم المحفزات. علاوة على ذلك نعتقد أن ارتفاع الأحجام سيؤدي إلى خصومات من الموردين مما يدعم توقعات الهوامش، وتعتبر الصعوبات النسبية التي يواجهها المقاولون من أهم المخاطر في تنفيذ الخطط التوسعية للمتاجر. تخطط العثيم لافتتاح 15 متجرًا جديدًا في 2014، وذلك بعد افتتاح 13 متجر في 2013، أما نحن فنتوقع افتتاح تسعة متاجر، وقد بقي النمو للايرادات للمتاجر القائمة للشركة قويًا عند 9%. ونتوقع أن يستمر النمو بإيرادات المتاجر القائمة بالمضي قدمًا نتيجة لنمو التعداد السكاني في المملكة، ونتوقع أن تنمو الإيرادات 16.4% في 2014 بدعم من نمو إيرادات المتاجر القائمة والتوسعات».
الحكير
قامت الأهلي كابيتال بخفض توصية الحكير إلى الحياد مع ارتفاع السعر المستهدف 21.4% إلى 123.5 ريال، ولا تزال توقعات الأرباح قوية بدعم من التوسع القوي في المتاجر، وتحسن الهوامش والأعمال خارج المملكة. وتظل مصادر القلق هي المخاطر التنفيذية لافتتاح المتاجر الجديدة والتقلب في الإيرادات الأخرى. وقد أعلنت الشركة في سبتمبر 2014 عن استحواذها على 42 متجرًا للملابس النسائية من مجموعة الدانة التجارية بقيمة 383 مليون ريال. كما أن استقرار/توسع الهوامش على المدى البعيد سيدعم نمو الأرباح. علاوة على ذلك فقوة توقعات تجزئة الأزياء النسائية وقوة حضور الحكير في السوق ستدعم توقعات نمو الشركة».
إكسترا
وبشأن إكسترا قال طمليه: «نبقي على الحياد لإكسترا مع ارتفاع السعر المستهدف 17% إلى 134.5ريال، وقد أظهرت نتائج الربع الثاني من 2014 تحسنًا، وذلك بعد الضغوطات قصيرة المدى التي شهدها عام 2013، ونعتقد أن توقعات الهوامش لا تزال قوية بدعم من النمو إيرادات المتاجر القائمة وتوسع الهوامش وافتتاح المتاجر الجديدة إلا أن ما يثير القلق هو المخاطر التنفيذية والمنافسة السعرية، ونعتقد أن التوقعات ستكون قوية لإكسترا، نظرًا لارتفاع حصتها السوقية والانتعاش المتوقع في الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية. كما نعتقد أن الطلب على الأجهزة المنزلية سيرتفع نتيجة لتزايد أنشطة البناء، ونتوقع أن تنمو أرباح إكسترا بمعدل سنوي مركب 11.4% بين 2013- 2018».
جرير
أبقت الأهلي كابيتال على الحياد لجرير مع ارتفاع السعر المستهدف إلى 196.6 ريال، وقد جاء نمو الإيرادات ضعيفًا بنسبة 4% على أساس سنوي في النصف الأول من 2014 بالرغم من افتتاح ثلاثة متاجر جديدة؛ وذلك نتيجة لانخفاض الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية (تشكل 64% من إجمالي الإيرادات)، ومع ذلك تعتقد الأهلي كابيتال أن توسع الهوامش من أهم محفزات الشركة. يقول طمليه: «لا تزال التوقعات قوية إلا أننا نعتقد أن جرير تتداول حاليًا عند القيمة العادلة، ويبلغ مكرر الربحية 20.8 مرة ل2015، مما يشير إلى ارتفاع 49% عن النظراء».
شاكر
يقول طمليه: «أبقينا على التوصية بزيادة الوزن لشاكر مع سعر مستهدف 103.0ريال، ونعتقد أن الطلب على أجهزة التكييف والأجهزة المنزلية سيرتفع نتيجة لتزايد الأنشطة الإنشائية. كما نتوقع أن تتحسن الهوامش بدعم من انخفاض أسعار السلع ووفورات الحجم. وهذه العوامل إلى جانب ارتفاع الدخل من الشركات الزميلة سيعمل على تحسين ربحية شاكر، وتتداول الشركة عند مكرر ربحية جذاب يبلغ 13.5 مرة للعام 2015، ولا تزال توقعات نمو الأرباح قوية وتقدر بمعدل نمو سنوي مركب 2.8% خلال الأعوام 2013- 2018.