هل تثق بروبوت للعناية بما لديك من تحويشة العمر؟

معركة مثيرة إلى حد ما وقعت في عالم إدارة الأصول. وكانت المعركة بين آدم ناش، الرئيس التنفيذي لويلث فرونت، وشركة تشارلز شواب. ويلث فرونت هي خدمة المستثمر الآلي، أو مستشار الروبو -أي الاعتماد على أجهزة الكمبيوتر والآلات في التداول- وهو نوع من الخدمة التي ارتفعت إلى مكانة بارزة في السنوات القليلة الماضية. شواب، شركة وساطة بعمولات مخفضة، وهي مقاومة للتجديد، بدأت بنشر خدمة مستشار الروبو الخاصة بها. هذه المعركة هي مثيرة للاهتمام للغاية، لأنها تدل على أن صناعة إدارة الأموال تتحرك بلا هوادة نحو مزيد من التشغيل الآلي، في حين توضح بعض الصعوبات الأساسية للتمييز نفسه في العالم الجديد لإدارة السلبية.
جوهر الخلاف هو ادعاء ناش أن مستشار الروبو التابع لشواب هو صفقة سيئة بالنسبة للمستثمرين. أشار ناش إلى أن خدمة شواب هذه سوف تُبقي كمية كبيرة من مقتنيات عملائها نقدا، بدلا من المزيد من الاستثمارات المحفوفة بالمخاطر. وحيث إن هناك علاقة تربط بين العائد والمخاطرة (كلما قلت المخاطرة قلت العوائد)، فإن من شأن هذا أن يقلل من متوسط العائدات من المحافظ التي يديرها الروبوت التابع لشواب، في حين أن ذلك أيضا يجعل المحافظ أكثر أمانا. كما وجه ناش انتقادا شديد اللهجة لشواب لاستخدام الصناديق المتداولة في بورصة بيتا الذكية في محافظ مستشار الروبو التابعة لها. صناديق بيتا الذكية هي في معظمها أموال سلبية تستخدم حيل توزيعات صغيرة -مثل المحافظ المرجحة بالتساوي بدلا من المحافظ المرجحة بالرسملة- للحصول على الأداء المتفوق بشكل طفيف. ادعى ناش أن بيتا الذكية ليست فكرة جيدة. وجادل أيضا حول أن رسوم شواب كبيرة جدا وأكثر من اللازم.
شواب، بطبيعة الحال، ردت على ذلك. حيث أشارت إلى أن معظم المستثمرين يتجنبون المخاطر إلى درجة أنهم يريدون أن يحافظوا على بعض أصولهم نقدا. كما أنها دافعت أيضا عن استخدام صناديق بيتا الذكية وجادلت حول أن ويلث فرونت تفرض الرسوم مقدما أكثر من شواب.
أنا لا أريد أن أتدخل في هذا النزاع -ويكفي أن نقول إن كل طرف من الطرفين لديه حجج قوية، وأن الخلافات حول توزيع النقدية، وبيتا الذكية، والرسوم، هي أمور شائعة في جميع أنحاء الصناعة المالية. بدلا من ذلك، أريد أن أتحدث عن أمرين تبينهما الحجة بخصوص اتجاه هذه الصناعة.
أولا، حقيقة أن الشركات تقاتل علنا بشكل كبير حول سوق مستشار الروبو يؤكد على مدى الكبر والأهمية التي قد تصبح عليها هذه السوق. ويلث فرونت، صاحبة أكبر مستشار الروبو، تدير منذ الآن أكثر من 2 مليار دولار -وهي كمية صغيرة مقارنة مع شركات إدارة الأصول التقليدية، ولكن هذه تشكل زيادة بمقدار 10 أضعاف في العامين الماضيين أو نحو ذلك. شركة بترمنت، وهي شركة منافسة لمستشار الروبو، تليها مباشرة. وحقيقة أن الشركات الكبرى مثل شواب تطرح الآن منصات خاصة بها للتداولات الآلية يعني أن نموذج الأعمال هذا من المتوقع أن يكون مهما.
العالم المالي بأكمله، أساسا، ينقلب الآن على صناديق إدارة الأموال النشطة -أي الصناديق التي يقوم فيها مدير الصندوق باختيار أوراق مالية محددة أو يحاول توقع استراتيجيات الشراء والبيع في السوق، أي أنه يحاول التداول من خلال تقديراته وتحليلاته المالية. هذا الأمر مدفوع من خلال عدة اتجاهات عامة -كلما زادت صناديق الاستثمار المتداولة، كان متوسط أداء صناديق الإدارة النشطة ضعيفا، بعد اقتطاع الرسوم ونهاية ارتفاع أسعار الفائدة التي قد أخفت ضعف الأداء في الماضي. معنى ذلك أن نظريات الاقتصاديين مثل يوجين فاما من جامعة شيكاغو والمستثمرين مثل مؤسس فانجارد جون بوجل هي التي أصبحت لها اليد العليا الآن.
لكن السؤال المهم يظل قائما: ما الذي سوف يحل محل صناديق الإدارة النشطة؟ ما هو الشكل الذي سيأخذه العالم السلبي الجديد؟
مستشارو الروبو هم احدى الإجابات. هذه الطريقة تجمع أساسا بين صيغ لتوزيع الأصول البسيطة مع واجهات الاستخدام البارعة على الويب لتشجيع الناس على وضع أموالهم وتركها هناك. الخوارزميات هي في معظمها بسيطة بحيث يمكن لطالب دكتوراة في العلوم المالية تنفيذها في أقل من يوم واحد من صياغة برنامج الكمبيوتر. هذا أصلا هو المفتاح لصناديق الإدارة السلبية.
القيمة الحقيقية لمستشاري الروبو تأتي من الجانب السلوكي. إذ يخضع المستثمرون لمجموعة من التحيزات، بما في ذلك إغراء السعي لمطاردة العوائد ومحاولة توقع استراتيجيات الشراء والبيع في السوق. مستشارو الروبو، بما لديهم من واجهات الاستخدام الجميلة المغرية وخبرات المستخدمين، يأملون في أن يكونوا قادرين على إلغاء هذه التحيزات.
حين تفكر في الأمر، فلا بد أن هذا هو ما يشكل القيمة المضافة لمستشاري الروبو. بعد كل شيء، مجرد شراء بضعة حصص في صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المؤشرات من منصة ScottTrade سكوت تريد، ومن ثم نسيانها لمدة 20 عاما، سوف يعطيك عموما عائدا جيدا مثلما تقدمه خدمة مستشار الروبو، مقابل رسوم أقل قليلا. صناديق المؤشرات هي في الأساس نوع من مستشاري الروبو لكن دون الواجهة الأمامية. وتضيف خدمة مستشاري الروبو قيمة إذا -وفقط إذا- كان المستثمرون يجدون أن من الأسهل بكثير إعطاء أموالهم إلى خدمة مستشار الروبو بدلا من أن يقوموا بالتعاملات التي وصفتها للتو. هذا هو السبب في أن مستشاري الروبو ، بشكل أساسي، يطبقون التقنيات المالية السلوكية.
المشكلة هي أن تصحيح التحيز السلوكي أمر من الصعب تغييره وإقناع الناس به. معظم الناس لا يدركون وجود التحيزات لديهم. في قطاع التمويل، لا يعتاد المستثمرون على التفكير من حيث التصحيح السلوكي، ولكن من حيث الأداء المتفوق.
جوهر المسألة بالنسبة للغالبية العظمى من المستثمرين هي تحقيق العوائد المتوسطة باستمرار. لكن في هذه الحالة يتعين على مستشاري الروبو أن يسألوا أنفسهم أنه في حال شعر المستثمرون بالارتياح التام مع الاستثمار السلبي، أليس من الأجدى لهم في هذه الحالة تجاوز شركات مستشاري الروبو والتوجه نحو الصناديق السلبية أصلا، مثل صناديق فانجارد؟ أعتقد أن مستقبل الصناعة يتوقف على الإجابة عن هذا السؤال.