بنوك استشارية.. تخفّض توقعاتها لأسعار النفط

خفّضت بنوك استشارية استثمارية عالمية توقعاتها لأسعار النفط الخام مع وفرة المعروض وانكماش الاستهلاك، وآمال تخفيف حد العقوبات على النفط الروسي والإيراني والفنزويلي، وخفض البنك الاستثماري السويسري المتحد، "يو بي إس"، توقعاته لسعر نفط خام برنت، مشيرًا إلى ارتفاع المعروض من أميركا الجنوبية ومرونة الإنتاج من الدول الخاضعة للعقوبات، مقارنةً بتوقعات سابقة بانخفاضه.
وقال محللو البنك، في مذكرة بتاريخ 11 أغسطس: "خفضنا توقعاتنا للنفط بشكل طفيف، بينما لا نزال نتوقع استقرار سعر خام برنت عند 68 دولارًا للبرميل بنهاية سبتمبر، نتوقع الآن انخفاضه إلى 62 دولارًا للبرميل بنهاية عام 2025، ومارس 2026، قبل أن يتعافى إلى 65 دولارًا للبرميل بحلول منتصف عام 2026 (كانت جميع التوقعات السابقة عند 68 دولارًا للبرميل)، ومن المرجح أن يبقى على حاله خلال النصف الثاني من عام 2026".
كما قلص البنك فارق سعر خام غرب تكساس الوسيط عن خام برنت إلى 3 دولارات للبرميل من 4 دولارات للبرميل سابقًا، وشهد إنتاج النفط في أميركا الجنوبية نموًا قويًا في الأشهر الأخيرة، حيث وصل إنتاج النفط البرازيلي إلى مستوى قياسي جديد بعد أداء مخيب للآمال في عام 2024، كما منحت الإدارة الأميركية شركة شيفرون ترخيصًا للعمل مجددًا في فنزويلا، وبالتالي لا يتوقع البنك انخفاض إنتاج البلاد مجددًا.
في الوقت نفسه، وفيما يتعلق بروسيا، فرض الرئيس الأميركي ترمب تعريفة جمركية إضافية بنسبة 25 % فقط على الهند لشراء النفط الروسي، دون استهداف مشترين آخرين. كما لا يزال الإنتاج في إيران عند أعلى مستوى له منذ عدة سنوات.
من ناحية الطلب، انكمش استهلاك النفط في الهند -ثالث أكبر مستهلك للنفط في العالم- على أساس سنوي في يوليو. ويتوقع البنك أن يبلغ الطلب العالمي على النفط ذروته هذا الشهر، ثم ينخفض بشكل طفيف خلال الأشهر المقبلة. ونتيجةً لذلك، يتوقع تراكمًا أكبر للمخزونات في بداية عام 2026، مما سيؤدي إلى انخفاض سعر خام برنت نحو الحد الأدنى من نطاق تداوله بين 60 و70 دولارًا للبرميل.
وأشار البنك السويسري إلى أن صادرات أوبك+ من النفط الخام في يوليو كانت أقل من صادرات المجموعة في مارس، قبل أن تقرر الدول الأعضاء الثماني في أوبك+، التي أجرت تخفيضات إنتاج طوعية إضافية، التراجع عن تخفيضاتها.
وأضاف البنك: "يُرجّح أن يكون الطقس الحار في الشرق الأوسط، الذي أدى إلى ارتفاع الاستهلاك المحلي، وانخفاض الزيادات الفعلية في الإنتاج، من العوامل الرئيسة وراء هذا النمط". وأضاف: "بعد التراجع الكامل عن جزء من تخفيضات الإنتاج البالغة 2.2 مليون برميل يوميًا، نتوقع أن تُبقي المجموعة على الإنتاج دون تغيير ما لم تظهر اضطرابات أكبر وأكثر ديمومة في الإمدادات". ويحتفظ البنك بتوقعات أكثر إيجابية لأسعار منتصف عام 2026 والنصف الثاني من عام 2026.
من ناحية أخرى، يشهد نمو المعروض الأميركي انخفاضاً بالأسعار الحالية. وبحلول منتصف عام 2026، من المرجح أن ينتقل تركيز السوق إلى عام 2027، مع توقع نمو متواضع في المعروض من الدول غير الأعضاء في أوبك+، بينما لا يزال من المتوقع نمو الطلب.
في وقت، ارتفع إنتاج أوبك النفطي بشكل أكبر في يوليو بعد اتفاق أوبك+ على زيادة الإنتاج، على الرغم من أن الزيادة كانت محدودة بفعل تخفيضات إضافية من العراق وهجمات بطائرات مسيرة على حقول نفط كردية. وأظهر مسح أن منظمة البلدان المصدرة للبترول (أوبك) ضخت 27.38 مليون برميل يوميًا الشهر الماضي، بزيادة قدرها 270 ألف برميل يوميًا عن إجمالي يونيو المُعدل، حيث حققت الإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية أكبر الزيادات.
وتُسرّع أوبك+، التي تضم أوبك وحلفائها، بما في ذلك روسيا، خطتها لإنهاء أحدث تخفيضات إنتاجية. في الوقت نفسه، يُطلب من بعض الأعضاء إجراء تخفيضات إضافية لتعويض فائض الإنتاج السابق، مما يحدّ نظريًا من تأثير الزيادات.
وبموجب اتفاق بين ثمانية أعضاء في أوبك+ يغطي إنتاج يوليو، كان من المقرر أن ترفع الدول الخمس الأعضاء في أوبك - الجزائر والعراق والكويت والمملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة - إنتاجها بمقدار 310 آلاف برميل يوميًا قبل سريان تخفيضات التعويض التي يبلغ مجموعها 175 ألف برميل يوميًا للعراق والكويت والإمارات العربية المتحدة. وفقًا للمسح، بلغت الزيادة الفعلية للدول الخمس 150 ألف برميل يوميًا.
وعُدِّلَت إمدادات السعودية لشهر يونيو بزيادة قدرها 50 ألف برميل يوميًا، بعد أن أفادت المملكة في تقرير أوبك الشهري لشهر يوليو أنها ضخت 9.36 مليون برميل يوميًا في يونيو. وخفَّض العراق، الذي يتعرض لضغوط لتعزيز التزامه بحصص أوبك+، إنتاجه بسبب تخفيضات التعويضات وهجمات الطائرات المسيرة على حقول النفط في كردستان العراق.
بينما رفعت الإمارات إنتاجها بنحو 100 ألف برميل يوميًا، لكنها لا تزال تضخ أقل من حصتها في أوبك+. وهناك نطاق واسع من تقديرات الإنتاج في العراق والإمارات، حيث تضع العديد من المصادر الخارجية إنتاج الدولتين أعلى من إنتاج الدولتين.
في حين يُظهر المسح والبيانات المقدمة من مصادر ثانوية لأوبك، أنهما يضخان النفط بالقرب من الحصص المحددة، وتشير تقديرات أخرى، مثل تقديرات وكالة الطاقة الدولية، إلى أنهما يضخان أكثر بكثير.
ويهدف المسح إلى تتبع الإمدادات إلى السوق ويستند إلى بيانات التدفقات من المجموعة المالية إل إس إي جي ومعلومات من شركات أخرى تتعقب التدفقات مثل كبلر ومعلومات مقدمة من مصادر في شركات النفط وأوبك ومستشارين.
ومن المتوقع أن تُكمل، زيادة الإنتاج في سبتمبر، التي أعلنتها أوبك+، التراجع عن خفض الإنتاج الذي أجرته مجموعة فرعية من ثمانية أعضاء في التحالف، تضم المملكة العربية السعودية وروسيا، في عام 2023. ويُنظر إلى الاستعادة التدريجية للإمدادات خلال الأشهر الأخيرة على نطاق واسع على أنها جهد منسق من جانب التحالف لاستعادة حصته السوقية. ومن غير المؤكد ما إذا كان سيتم استعادة المزيد من الإنتاج المخفض في الأشهر المقبلة، أم أن المجموعة ستبقى على موقفها.
وقد تُعزز الزيادة الأخيرة التكهنات بأن إمدادات النفط الخام العالمية ستتجاوز الطلب حتى نهاية العام، مما يؤدي إلى ارتفاع المخزونات التجارية، وضغط فترات زمنية رئيسية في السوق، وتهيئة الظروف لعمليات بيع مكثفة.
من جهتها توقعت شركة برتيش بتروليوم تباطؤ نمو إمدادات النفط من خارج أوبك في العام المقبل. وأشار موراي أوكينكلوس، الرئيس التنفيذي لشركة بي بي، إلى أن نمو إمدادات النفط من المنتجين من خارج أوبك من المرجح أن يركد في أوائل عام 2026، حتى مع استمرار قوة الطلب. وقال: "نتوقع أن يستقر العرض من خارج أوبك إلى حد كبير بعد فبراير أو مارس من العام المقبل". وأضاف: "من المتوقع أن يظل العرض مستقرًا نسبيًا خلال ال 12-18 شهرًا التالية".
وقد يدعم هذا الركود أسعار النفط الخام، التي تحوم حاليًا حول 69 دولارًا للبرميل في لندن بعد انخفاضها بنسبة 8 % هذا العام. ويتوقع العديد من المحللين، بمن فيهم محللون من وكالة الطاقة الدولية، ظهور فائض في المعروض العالمي خلال الأشهر المقبلة، ويستمر حتى عام 2026.
في السنوات الأخيرة، كان نمو المعروض من خارج أوبك مدفوعًا بشكل كبير بدول مثل غيانا والولايات المتحدة، حيث تتوقع شركة بي بي نموًا في إنتاج النفط والغاز الطبيعي. كما أسهمت البرازيل، التي شهدت مؤخرًا أكبر اكتشاف نفطي لشركة بي بي منذ 25 عامًا، في زيادة الإنتاج من خارج أوبك.
وتبدو التوقعات طويلة الأجل للإمدادات من خارج أوبك أكثر حذرًا بقليل من منظور وكالة الطاقة الدولية، التي تعمل كمستشار طاقة للاقتصادات الكبرى في باريس. وتتوقع وكالة الطاقة الدولية أنه على الرغم من تباطؤ نمو إمدادات الدول غير الأعضاء في أوبك+ بشكل ملحوظ العام المقبل، إلا أنه من المتوقع أن يزيد بمقدار 940 ألف برميل يوميًا ويواصل اتجاهه التصاعدي طوال العقد.
من جانبها حذرت شركة توتال إنرجيز الفرنسية الأسبوع الماضي من أن السوق يواجه وفرةً في المعروض مع تخفيف مجموعة أوبك+ قيود الإنتاج، حتى مع تباطؤ النمو العالمي الذي يُلقي بظلاله على الطلب. وأعلنت شركة إكوينور النرويجية أن حقل يوهان كاستبرغ الجديد التابع لها يعمل بكامل طاقته، مع بدء تشغيل أحد أصولها البحرية البرازيلية قريبًا، مما يُذكر بتوقع إنتاج براميل إضافية من خارج مجموعة المنتجين.
وقال فرانسيسكو بلانش، رئيس أبحاث السلع والمشتقات في بنك أوف أميركا: "من العوامل التي دعمت أسعار النفط القوة الموسمية لأشهر الصيف". وأضاف: "سيكون الفائض في النصف الثاني من العام قريبًا من 200 مليون برميل"، مما سيؤثر في النهاية على الأسعار.
وفي الوقت الحالي، لا تزال هناك مؤشرات على قوة الطلب. وصرحت مجموعة فيتول، الرائدة في تجارة النفط، الأسبوع الماضي بأن الطلب على وقود الطائرات يشهد ارتفاعًا مطردًا، حيث وصلت أرقام الرحلات الجوية إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. وتُعتبر أرقام الطلب الأسبوعي على النفط في الولايات المتحدة الأعلى هذا العام. وقد عُدّلت هذه البيانات بالزيادة في القراءات الشهرية النهائية لأربع من الفترات الخمس الأخيرة التي تتوفر فيها أرقام كاملة.
ورغم أن الحرب التجارية العالمية تُثير القلق بشأن الاستهلاك، إلا أن تقديرات الطلب تاريخيًا تميل إلى الرفع أيضًا، مما يُشير إلى أن الفائض المتوقع حاليًا قد يتقلص. ومن عام 2012 إلى عام 2024، كانت توقعات وكالة الطاقة الدولية للطلب أعلى في المتوسط بنحو 500 ألف برميل يوميًا مما كانت عليه عند إصدار التقدير لأول مرة، مع توافر المزيد من البيانات. وهذا يستثني عام 2020، عندما غيّر الوباء العالمي أنماط الاستهلاك.
ولا يزال الاستهلاك مُتوقعًا أن يصل إلى مستوى قياسي يقارب 104 ملايين برميل يوميًا هذا العام، وفقًا لتقديرات وكالة الطاقة الدولية. ومع ذلك، فبمجرد أن يتراجع الطلب الصيفي، من المرجح ظهور فائض عالمي، بينما العرض آخذ في الازدياد. وفي مرحلة ما، سيبدأ هذا الارتفاع في المخزونات بالظهور في المخزونات المرئية في دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية مثل الولايات المتحدة، وهو أمر غير مُحتسب حاليًا.