الأهلي كابيتال: قطاع المصارف يتداول عند تقييم جذاب والأفضلية للأسهم الكبرى

ابقت شركة الأهلي كابيتال، أن البنوك السعودية أبقت على الارتفاع النسبي لربحيتها في عام 2012 بالرغم من ارتفاع المخصصات.
وأوضح محمود أكبر، محلل أبحاث الأسهم بالأهلي كابيتال "قمنا بمراجعة وخفض تقديراتنا لمعدل النمو السنوي المركب للربحية في الأعوام 2011-2016 من 14.5% إلى 12.1% نتيجة لتوقعاتنا بتقلص الهوامش وانخفاض دخل الرسوم وارتفاع المخصصات التي أدت إلى انخفاض أسعارها المستهدفة بشكل طفيف. هذا وما زلنا إيجابيين حول قطاع المصارف ككل الذي يتداول عند تقييم جذاب، بينما يستمر تفضيلنا للبنوك الكبرى مثل: الراجحي والرياض وسامبا".
وأضاف أكبر "عمدنا إلى مراجعة وخفض أسعارنا المستهدفة بشكل طفيف بنسبة 1.8% دون تغيير التوصية نظراً لخفضنا تقديرات دخل الرسوم والهوامش وارتفاع المخصصات أكثر من المتوقع في الربع الثالث من عام 2012م. فقد راجعنا السعر المستهدف لبنك ساب والبنك السعودي الفرنسي إلى 7,5% و4,5% على التوالي. أيضاً، ما زلنا نعتقد أن البنوك تتداول عند تقييم جذاب. وقد أبقينا توصياتنا كما هي لجميع البنوك مع تفضيلنا للراجحي والرياض وسامبا نتيجة لتقييماتها الجذابة وإمكانيات النمو إلى جانب قدراتها على احتواء الخسائر الائتمانية".
وفي تعليق له على الإقراض المتوسط وطويل الأمد وتعويضه لتقلص الهوامش على المدى المتوسط والبعيد، أشار الأستاذ غلمان إلى أن "البنوك السعودية وسعت قاعدة ودائعها الزمنية وقروضها طويلة الأجل في عام 2012، ونعتقد أن هذا سيدعم القروض متوسطة وطويلة الأجل التي تدر عوائد مرتفعة. إلا أننا لا نتوقع أن يتحسن هامش صافي الفائدة نتيجة للتحول نحو التمويل مرتفع التكلفة والضغوط التنافسية. ونتوقع أن يبقى هامش صافي الفائدة عند 2.77% في العام 2013م على غرار العام 2012م".
مصرف الراجحي
أبقت الأهلي كابيتال توصيتها بزيادة الوزن لسهم الراجحي بسعر مستهدف 89.4 ريالا. ونعتقد أن صافي دخل العمولات الخاصة سيكون مدعوماً بأحجام القروض على المدى القريب و بارتفاع الهوامش على المدى البعيد. كما أن القدرة على زيادة دخل الإيرادات تحد من تأثير المخصصات على نمو صافي الدخل.
مجموعة سامبا المالية
أبقت الأهلي كابيتال توصيتها بزيادة الوزن لسهم سامبا بسعر مستهدف 59,7 ريالا. زيادة تركيز سامبا على الإقراض، رفع نسبة ودائع القروض إلى العملاء إلى 68,5٪، وهو الأعلى في ثلاث سنوات. ومن المرجح أن يؤدي تحسين جودة الأصول إلى تخفيض رسوم توفيرها على المدى القريب. ونحن نتوقع أن تتم موازنة الدخل من غير الفوائد المنخفض بشكل جزئي، وتقليل الأثر السلبي على الأرباح الصافية.
بنك الرياض
أبقت الأهلي كابيتال على زيادة وزن سهم بنك الرياض وخفضت السعر المستهدف بنسبة 0.6٪ إلى 33,4 ريالا. تركيز البنك على تحسين هامش صافي الفائدة مكنه من تحقيق نمو في إجمالي إيرادات التشغيل، على الرغم من انخفاض معدلات نمو القروض. بالإضافة إلى ذلك، حسنت كفاءة التكلفة المطورة أرباح ما قبل المخصصات. ومع ذلك، ونظراً لانخفاض نسبة تغطية القروض المتعثرة، نحن نتوقع بقاء رسوم المخصصات مرتفعة على المدى القصير مما يحد من نمو أرباح البنك.
البنك السعودي الهولندي
أبقت الأهلي كابيتال على زيادة وزن سهم البنك السعودي الهولندي مع تغيير السعر المستهدف ليصبح عند 33 ريالا. في ظل الأداء القوي الذي حققه البنك على مدى تسعة أشهر من العام 2012 والتركيز على استراتيجية النمو، فإننا نغير توقعاتنا لقرض البنك السعودي الهولندي، وأفضل خط تصاعدي وتوقعات الأرباح بنسبة 3,6٪، 2,6٪ و6,9٪ على التوالي لعام 2012.
البنك السعودي الفرنسي
أبقت الأهلي كابيتال على زيادة وزن سهم البنك السعودي الفرنسي. المخصصات العالية خفضت نمو صافي دخل البنك السعودي الفرنسي على المدى القصير، مما خفض السعر المستهدف بنسبة 4.5٪ إلى 37,1 ريالا. ومع ذلك، فإننا نتوقع أن يحقق البنك نمواً أفضل في صافي الدخل مقارنة بنمو القطاع خلال الفترة من 2012 وحتى 2016م. يتوقع أن يدعم ارتفاع الدين طويل الأجل مؤخراً توسع محفظة القروض لدى البنك، في حين يتوقع أن يؤثر انخفاض معدل C / I في رفع العائد على حقوق الملكية. نبقي توصيتنا بزيادة الوزن بفضل التقييمات الحالية الجذابة جداً.
بنك ساب
أبقت الأهلي كابيتال على زيادة وزن سهم بنك ساب. البنك يواصل استراتيجيته لزيادة معدل نمو حجم القروض. ونعتقد أن قدرة ساب على زيادة القروض بشكلٍ أسرع من نمو القطاع سيؤدي إلى زيادة دخله الصافي بالتماشي مع القطاع (نظراً لضيق هوامش) وتوليد واحدة من أفضل العوائد على حقوق المساهمين. نحافظ على توصيتنا للسهمب زيادة الوزن مع تغيير السعر المستهدف بنسبة 7.5٪ إلى 39,1 ريالا.
البنك العربي الوطني
أبقت الأهلي كابيتال على زيادة وزن سهم البنك العربي الوطني. نتوقع أن يحتاج البنك إلى زيادة قاعدة رأس المال لتحقيق نمو في حجم القروض بمعدل نمو سنوي مركب يقدر بنحو 13,2٪ خلال الفترة من 2011 إلى 2016م. قدرة البنك على المحافظة على هامش صافي الفائدة وجودة الأصول القوية سيمكنانه من تحقيق نمو في صافي الدخل بمعدل سنوي مركب نسبته 13,2٪ خلال الفترة من 2011 إلى 2016م. ومن ثم، فإننا لا نزال نوصي بزيادة وزن سهم البنك مع تغيير السعر المستهدف إلى 34 ريالا.
بنك الجزيرة
أبقت الأهلي كابيتال توصيتها الحيادية لسهم بنك الجزيرة مع تغيير السعر المستهدف إلى 21,1 ريالا. نحن نعتقد أن البنك سوف يحتاج إلى زيادة قاعدة رأس المال في المدى المتوسط ​​والبعيد من أجل الحفاظ على زخم النمو القوي. على الرغم من النمو الكبير في صافي الدخل للأرباع السبعة الماضية، فإن العائد على المساهمين لا يزال أقل من متوسط ​​القطاع. بالإضافة إلى ذلك، سوف يحد حجم التداولات المنخفض من نمو الأرباح في 2013.
البنك السعودي للاستثمار
أبقت الأهلي كابيتال توصيتها المحايدة سهم البنك السعودي للاستثمار. النمو الجيد في القروض وبالتالي تحسن صافي دخل العمولات الخاصة من المرجح أن يبقي البنك ماضياً في تحقيق النمو القوي. ومع ذلك، فإن أرباح البنك (العائد على المساهمين) ضعيفة بالمقارنة بالبنوك الأخرى. ولذلك، فإن أي انخفاض في نسبة التكلفة إلى الدخل سيشكل إضافة إيجابية للعائد على المساهمين. ما نزال نحتفظ بتصنيفنا المحايد للسهم.
بنك البلاد
أبقت الأهلي كابيتال توصيتها بعدم شراء سهم بنك البلاد. ما زلنا نحافظ على تصنيفنا بعدم شراء سهم البنك بسبب التقييمات المكلفة. ومن المتوقع أن يترجم تنامي قروض البنك وقدرته في الحفاظ على الهوامش إلى زيادة في نمو الدخل الصافي خلال الفترة القادمة. ومع ذلك، فإننا نتوقع أن يزيد البنك المخصصات بهدف تحسين نسبة التغطية.