مكررات الأرباح وحدها لا تكفي

مع قرب نهاية أعمال الربع الثالث لهذا العام 2007 وقرب إعلان الشركات المساهمة لنتائجها المالية للربع الثالث الذي ينتهي بنهاية الشهر الحالي - سبتمبر - وكما هي عادت نهاية كل ربع وبداية إعلان نتائج الشركات يكثر الحديث عن الأداء المالي للشركات وعن أرباحها المحققة وعن تسجيل النمو في الأرباح عن الربع السابق وعن الفترة المماثلة من العام الماضي ومن النقاط التي يكثر تداولها خلال هذه الفترات هي (مكررات الأرباح) للشركات وهي حصيلة تقسيم سعر الشركة السوقي على ربحية السهم كاملة (موزعة وغير موزعة) ونرى جداول مكررات الأرباح تملأ المنتديات الاقتصادية أو المعنية بالأسهم والصحف المحلية وهي علامة جيدة للوعي الاستثماري لدى المتداولين في السوق السعودية إلا أن مكرر الأرباح لا يعطي انطباعاً صحيحاً كاملاً عن جدوى الاستثمار في الشركة فلا يعني أن تكون شركة ما بمكرر أرباح 12 مرة أن المستثمر سيستعيد رأس ماله المستثمر في هذه الشركة خلال 12 سنة لأنه مكرر الأرباح يشتمل في حسبته على الأرباح المبقاة والأرباح الموزعة وقد تكون بأكملها من الأرباح المبقاة فلا عائد يكون على الشركة فلا تكون النظرة الاستثمارية بمكررات الأرباح فقط نظرة شاملة فلو افترض أن إحدى شركات السوق تقع في مكرر ربح 10 مرات وسعر سوقي 36 ريالاً وربحية السهم 3.6 ريالات إلا أنه لم يسبق لهذه الشركة أن قامت بأي توزيعات نقدية، إذاً من المتوقع على الخلفية التاريخية للشركة أن يكون العائد على الاستثمار فيها صفر% لاحتمال احتفاظ الشركة بكامل ربحية السهم دون توزيع فأصبحت ذات مكرر منخفض ولا عائد فيها إذا لا بد من أن يضاف إلى النظرة المالية في مكررات الأرباح (العائد على الاستثمار) وهو قسمة العائد النقدي الموزع على القيمة السوقية لأي شركة فيمكننا معرفة العائد الحقيقي على استثمارنا في أي شركة وهو العائد الملموس ويعتبر المقياس العالمي عند 7% هو المقياس الذي متى ما كان العائد في أي شركة يساوي أو أعلى من 7% فهي فرصة استثمارية جيدة حسب المعايير العالمية فلو افترضنا أن شركة سعرها 102 ريال والأرباح النقدية السنوية الموزعة لها 7.5 ريالات فبهذا يكون العائد على الاستثمار في هذه الشركة 7% وبحساب العائد على الاستثمار يكون باستطاعة المستثمر معرفة العوائد النقدية العائدة على احتفاظه بمركزه بشكل أدق وأوضح من الاكتفاء باحتساب مكررات الأرباح التي لا تعطي صورة حقيقة عن العوائد النقدية عن الاستثمار في أي شركة وبشكل خاص الاستثمار قصير المدى إذا مكرر الأرباح وحده لا يكفي لنظرة استثمارية شاملة.
* محلل أوراق مالية - عضو جمعية الاقتصاد السعودية
ThamerFALSaeed@Gmail.com