الأهلي كابيتال: انخفاض التكاليف وتحسن الأداء التشغيلي يدعمان قطاع البتروكيماويات خلال 2013

صرحت الأهلي كابيتال، مدير الثروات الرائد بالمنطقة وأكبر مدير للأصول بالمملكة، أن انخفاض التكاليف وتحسن الأداء التشغيلي يدعمان أرباح قطاع البتروكيماويات خلال العام الحالي.
وفي تقريرها الصادر حول القطاع مؤخراً، توقعت الأهلي كابيتال أن يرتفع إجمالي صافي الدخل للشركات تحت التغطية بنسبة 15.2% على أساس سنوي إلى 38.3 مليار ريال في 2013، وذلك بعد الانخفاض 18.5% على أساس سنوي في 2012. وقد ارتفعت أسعار الشركات المستهدفة بمعدل 6% بدعم من انخفاض تكلفة أسعار اللقيم (أي تأخير ارتفاع أسعار الإيثان واستمرار تصحيح أسعار البروبين)، وتحسن الكفاءة التشغيلية، وكذلك انخفاض علاوة المخاطر وارتفاع المكررات. كما توقعت الأهلي كابيتال أن يرتفع صافي الدخل بنسبة 8.5% على أساس سنوي إلى 41.5 مليار ريال في العام 2014، مدعومة بتحسن توقعات الطلب وارتفاع الأرباح نتيجة لبدء تشغيل بعض المصانع.
وأوضح إياد غلام، محلل أبحاث الأسهم بالأهلي كابيتال "قمنا بخفض توصية سبكيم والصحراء إلى الحياد، وأبقينا على توصياتنا للشركات المتبقية، ولانزال نوصي بزيادة الوزن لسابك والمجموعة السعودية وينساب والشركة المتقدمة للبولي بروبيلين. وقد ارتفعت تقديراتنا للأرباح وللأسعار المستهدفة بنسبة 6% نتيجة لانخفاض تكلفة اللقيم وتوسع المكررات وانخفاض علاوة المخاطر. ومع ذلك، فالتعرض للتقلبات الاقتصادية العالمية لايزال من اهم مخاطر القطاع".
ملخص أداء قطاع البتروكيماويات
وحول أداء القطاع، أبقت الأهلي كابيتال على التوصية بزيادة الوزن لأسهم سابك والمجموعة السعودية وينساب والشركة المتقدمة للبولي بروبيلين، بينما بقيت على الحياد لسافكو وكيان وتصنيع وبتروكيم. وأعربت عن تفضيلها لسابك وينساب، حيث أن سابك لم تواكب ارتفاعات السوق والقطاع رغم قوة توقعات النمو، بينما أرجعت تفضيل ينساب إلى قوة توقعات نمو العوائد.
وبرر إياد غلام خفض توصية الصحراء وسبكيم إلى الحياد بالارتفاعات الأخيرة في أسعار الأسهم. فقد ارتفعت سبكيم بنسبة 17% بينما ارتفعت الصحراء بنسبة 11% منذ آخر تحديث للشركة في مارس 2013 مقابل ارتفاع سوق الأسهم السعودي بنسبة 7.7%. ومع ذلك، فالتقدم في مباحثات الاندماج بين الصحراء وسبكيم سيكون محفزاً مهماً على المدى القريب، لكن الأمر غير واضح حتى الآن، ولذلك لم تتضمن اثر الاندماج في تحليلاتها.
ملخص تقييمات الأهلي كابيتال لبعض الشركات التي تقوم بتغطيتها:
سابك:
أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بزيادة الوزن لسهم سابك مع مراجعة السعر المستهدف إلى 121.5 ريال. وأشار التقرير إلى أن السهم تأخر عن بقية سوق الأسهم السعودي بنسبة 7.7% منذ أخر تحديث لها، وأنه يتداول حالياً عند مكرر ربحية 10.6 مرة لعام 2013 بانخفاض 20% عن النظراء المحليين والعالميين. وأعربت الأهلي كابيتال عن اعتقادها بأن هذا أمر غير مبرر نظراً لقوة توقعات الأرباح وخطط التوسع، بينما أكدت أن السهم يوفر توزيعات جذابة بنسبة 5.4% في 2013.
سبكيم:
قامت الأهلي كابيتال بخفض توصية سبكيم من زيادة الوزن إلى الحياد مع مراجعة السعر المستهدف إلى 25.2 ريالاً. وقالت أن السهم تفوق على سوق الأسهم السعودي بنسبة 10% منذ آخر تحديث للشركة في مارس 2013. وأن السهم تم يتداوله حالياً عند مكرر ربحية 14.2مرة ل2013 أي بارتفاع 21% عن النظراء. ورغم توقعاتها الإيجابية حول أرباح الشركة، إلا أن الأهلي كابيتال خفضت التوصية إلى الحياد، حيث تعتقد أن جميع العوامل الإيجابية قد انعكست على سعر السهم.
ينساب:
أبقت الأهلي كابيتال على التوصية بزيادة الوزن لسهم ينساب بسعر مستهدف 64.9 ريالاً. ورفعت السعر المستهدف بنسبة 7.9% على خلفية انخفاض تكلفة اللقيم وتوسع المكررات وانخفاض علاوة المخاطر. ويتوقع التقرير أن تسجل الشركة نمواً قوياً في صافي الدخل بنسبة 24.1% على أساس سنوي في 2013 على خلفية تحسن الأسعار وانخفاض تكلفة المواد الخام. ويعتقد التقرير أنه بعد إعلان ينساب عن أول توزيعاتها، فإن التطلعات لنمو التوزيعات هي أهم محفزات السهم.
كيان:
أبقت الأهلي كابيتال على التوصية الحيادية لكيان السعودية بسعر مستهدف عند 13.0 ريالاً. وأوضح التقرير إلى أنه بالرغم من انخفاض تكلفة اللقيم، إلا أن من المتوقع أن تسجل الشركة صافي خسائر في 2013 نتيجة للإغلاقات وارتفاع نفقات التمويل. إلا أن الأهلي كابيتال تتوقع أن تبدأ كيان السعودية بتسجيل أرباح في 2014، وأن تنوع مزيج المنتجات والشراكة مع سابك يعد أهم محفزات السهم، بينما يعتبر ضعف الكفاءة التشغيلية من أهم السلبيات.
واختتم إياد غلام تعليقه على التقرير الجديد بقوله "قمنا بتأجيل تقديراتنا لارتفاع أسعار اللقيم من الربع الثاني من العام 2013 الى يناير من العام 2014. ولم تعلن وزارة البترول والثروة المعدنية عن أي تحديث فيما يتعلق بالارتفاع المحتمل في أسعار اللقيم في 2013. وقد أثر هذا إيجابيا على تقييمنا لسابك و سبكيم وسافكو بمعدل 1-2% كما ادى الى تحسن دخل التشغيل بنسبة 7% في 2013".