ارتفاع مخزونات النفط الأميركية يخفق في خفض أسعار الخام

أفادت إدارة معلومات الطاقة الأميركية بزيادة قدرها 16 مليون برميل في مخزونات النفط الخام الأميركية، وهي أكبر زيادة أسبوعية منذ ثلاث سنوات، وتفوق التوقعات بكثير. وفي سوق تعتمد كلياً على العوامل الأساسية، عادةً ما تنخفض أسعار النفط عقب مثل هذه المفاجآت.
لكن سعر خام برنت ظل فوق 70 دولارًا. هذا يدل على أن السوق يُقيّم المخاطر، وليس فقط أسعار البراميل. يمر عبر مضيق هرمز ما يقارب خُمس سوائل النفط في العالم، يبلغ عرض الممرات الملاحية نحو ميلين فقط في كل اتجاه. ولا يوجد طريق بديل واقعي لمعظم صادرات الخليج.
عندما تتصاعد التوترات بين إيران والولايات المتحدة، أو بين إيران والجهات الفاعلة الإقليمية، يبدأ السوق في تسعير احتمالية حدوث اضطرابات. ولا يشترط أن يكون التهديد إغلاقًا كاملاً. حتى التدخل المؤقت، أو احتجاز ناقلات النفط، أو التهديدات الصاروخية، أو أنشطة التعدين، أو القيود التأمينية، كلها عوامل قد تُؤدي إلى تضييق تدفقات الإمدادات وارتفاع أسعار الشحن.
لا ينتظر سوق النفط انقطاع الإمدادات، بل يُسعّر احتمالية حدوثها. هذه الاحتمالية المتزايدة هي ما يُبقي الأسعار مرتفعة. وفي حسابات الصادرات الإيرانية، تُقدّر إيران بتصدير ما بين 1.3 و1.5 مليون برميل يوميًا، معظمها إلى الصين عبر وسطاء مختلفين. يؤدي انخفاض هذه الكميات إلى اختلال التوازن العالمي سريعاً.
هناك أيضًا مؤشرات على أن إيران تُسرّع عمليات الشحن من جزيرة خارك، محطتها التصديرية الرئيسة. سواءً كان ذلك يعكس توقيتًا روتينيًا للمبيعات أو إجراءً احترازيًا، فإن الرسالة الموجهة للأسواق واحدة: تصاعد التوتر الجيوسياسي.
في سوقٍ كانت تعاني أصلًا من ضغوط طفيفة، يُعدّ احتمال فقدان أو حتى انقطاع مؤقت لأكثر من مليون برميل يوميًا أمرًا بالغ الأهمية. وارتفاع المخزونات الأميركية الأسبوعية لا يكفي لخفض أسعار النفط حيث إن معلومة أسبوعية واحدة لا تُغني عن المخاطر الجيوسياسية.
تُفرّق الأسواق بين فائض العرض الهيكلي وتقلبات المخزون المؤقتة. قد يعكس الارتفاع الحالي في المخزونات أعمال صيانة في المصافي، أو اضطرابات جوية، أو توقيت الاستيراد. في الوقت نفسه، تُعتبر المخاطر الجيوسياسية مُستقبلية.
يقول التجار فعلياً إن المخزونات قد ترتفع، ولكن إذا أصبح مضيق هرمز غير مستقر، فستتضاءل أهمية المخزونات بشكل كبير. يُقدّر هامش المخاطرة هذا على نطاق واسع بما يتراوح بين 7 و12 دولاراً للبرميل، وهو مُضمّن في سعر خام برنت الحالي. وباستبعاد هذا الهامش، يُرجّح أن يُتداول النفط الخام في حدود 60 دولاراً. ولكن إلى حين انحسار التوترات، سيبقى هذا الهامش قائماً. في وقت، يحتوي الاحتياطي البترولي الاستراتيجي الأميركي حالياً على ما يقارب 415 مليون برميل من النفط الخام. يبدو هذا الرقم كبيراً، لكن حجم استهلاك الولايات المتحدة كبير أيضاً. تستهلك الولايات المتحدة نحو 20 مليون برميل من البترول يومياً. وبناءً على ذلك، يُمثّل الاحتياطي البترولي الاستراتيجي ما يزيد قليلاً على 20 يوماً من إجمالي الطلب الأميركي على البترول.
مع ذلك، يحتاج هذا الرقم إلى سياق. لا يُمكن استنزاف الاحتياطي البترولي الاستراتيجي فوراً، وهو غير مُصمّم لتعويض الاستهلاك الكامل. تبلغ أقصى قدرة سحب مستدامة منه نحو 4 إلى 4.5 مليون برميل يومياً في الظروف المثالية. هذا يعني أنه في حالة حدوث اضطراب حاد، لن تتمكن هذه الاحتياطيات إلا من تعويض جزء ضئيل من خسائر الإمدادات العالمية بشكل مؤقت. مع ذلك، يُمكنها تحسين وضع واردات النفط الخام الأميركية بشكل ملحوظ.
يُمكن فهم الاحتياطي على أفضل وجه باعتباره آلية امتصاص للصدمات. فهو يُخفف من حدة الاضطرابات قصيرة الأجل، ويُهدئ الذعر، ويُتيح الوقت للأسواق للتكيف. لكنه لا يستطيع تحييد أزمة جيوسياسية طويلة الأمد في الخليج العربي.
تُدرك الأسواق هذا الأمر. ولذلك، فإن وجود 415 مليون برميل في المخزون لا يُلغي علاوة المخاطرة الكامنة في أسعار النفط، بل يُخفف من حدة التقلبات الحادة. بمعنى آخر، يُقلل المخزون الاحتياطي الاستراتيجي من التقلبات، لكنه لا يُزيل المخاطر الجيوسياسية.
فمن جهة، لا يزال الإنتاج الأميركي قريبًا من مستويات قياسية، وتتزايد المخزونات. ومن جهة أخرى، يرتبط أهم ممر نفطي في العالم بتصاعد التوترات مع منتج إقليمي رئيس. لا يتجاهل النفط البيانات السلبية، بل يُقيّمها في ضوء احتمالات أكبر. طالما أن ما يقرب من 20 % من إمدادات النفط العالمية تتدفق عبر ممر ضيق مجاور لمنطقة متوترة، ستعكس الأسعار هذه المخاطر. هذه هي الحقيقة وراء بقاء سعر النفط فوق 70 دولارًا.
وقال محللو بنك يو بي إس، بقيادة هنري باتريكو، لعملائهم في مذكرة صدرت يوم الأحد: "نرى أن سرعة تعافي حركة الملاحة عبر مضيق هرمز ومدى الرد الإيراني عاملان حاسمان في تحديد سعر النفط خلال الأيام القليلة المقبلة".
صرح الرئيس دونالد ترمب يوم الأحد بأن العمليات القتالية ستستمر حتى تحقيق جميع أهداف الولايات المتحدة. وكان ترمب قد صرح سابقًا بأن إيران ترغب في الحوار، وأنه وافق على ذلك، مما يفتح الباب أمام إمكانية خفض التصعيد بما يجنب حدوث اضطراب كبير ومطول.
وقال ترمب لمجلة "ذا أتلانتيك" يوم الأحد: "إنهم يرغبون في الحوار، وقد وافقت على الحوار، لذا سأتحدث معهم". وصرح الرئيس لشبكة "سي إن بي سي" بأن العمليات العسكرية الأميركية في إيران "تسير بوتيرة أسرع من المخطط لها".
بحسب بيانات شركة كيبلر، مرّ عبر مضيق هرمز أكثر من 14 مليون برميل يوميًا في المتوسط عام 2025، أي ما يعادل ثلث إجمالي صادرات النفط الخام المنقولة بحرًا في العالم. وتتجه نحو ثلاثة أرباع هذه الصادرات إلى الصين والهند واليابان وكوريا الجنوبية، وفقًا للشركة. وأشار محلل من بنك باركليز في مذكرة لعملائه إلى أن سعر خام برنت قد يصل إلى 100 دولار للبرميل مع تدهور الوضع الأمني في الشرق الأوسط. وأضاف محلل من بنك يو بي إس لعملائه أنه من المحتمل أن يشهد السوق اضطرابًا كبيرًا يدفع أسعار برنت الفورية إلى ما فوق 120 دولارًا للبرميل.
وقال المحلل أماربريت سينغ من بنك باركليز لعملائه: "لا يزال مصير هذا الوضع غامضًا للغاية في هذه المرحلة، ولكن في الوقت الراهن، ستواجه أسواق النفط أسوأ مخاوفها. من الصعب المبالغة في تقدير التأثير المحتمل على أسواق النفط".
وقال آندي ليبو، رئيس شركة ليبو أويل أسوشيتس، إن صادرات النفط الإيرانية قد تنهار أيضًا وسط حالة عدم اليقين بشأن كيفية إدارة إيران لشؤون طهران، والاضطرابات الداخلية، والإضرابات العمالية في مناطق إنتاج النفط والموانئ. تنتج إيران نحو 3.3 مليون برميل يومياً. في غضون ذلك، ذكرت وسائل الإعلام الإيرانية الرسمية أن موجة جديدة من الصواريخ تُطلق من مناطق وسط إيران باتجاه "مواقع العدو". وتتجه الأنظار إلى مضيق هرمز، الذي يمر عبره نحو خُمس تجارة النفط البحرية العالمية و20 % من الغاز الطبيعي المسال. وبينما لم يُغلق هذا الممر المائي الحيوي بعد، أظهرت مواقع تتبع السفن تكدّس ناقلات النفط على جانبي المضيق، خشيةً من هجوم أو ربما لعدم قدرتها على تأمين رحلتها.
وقال مايكل لانغهام، خبير اقتصاديات الأسواق الناشئة في شركة أبردين للاستثمارات: "على الأقل في المدى القريب، يُعدّ اضطراب إمدادات الطاقة العالمية كبيرًا، وهذا يُضيف بوضوح مخاطر ارتفاع أسعار النفط".