الرسالة الخفية للاحتياطي الفيدرالي

تحوي أحدث توقعات الاحتياطي الفيدرالي الاقتصادية رسالة مشفرة حاسمة تتعلق بفهم سياسات البنك المركزي: فقد علق التضخم دون الهدف الذي حدده المصرف الفيدرالي جزئيا لأن المسؤولين لا يريدون فعلا أن يرتفع مرة أخرى.
من المهم أن نعترف بأن موجز التوقعات الاقتصادية، الذي يصدر أربع مرات في السنة، لا يحتوي على توقعات تتعلق بالعالم الحقيقي. بدلا من ذلك، يُطلَب من كل عضو في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الخاصة برسم السياسات التظاهر بأن لديه سيطرة كاملة على السياسات النقدية. بموجب هذا الافتراض، يقدمون تقييماتهم الأساسية المتعلقة بكيفية تطور الاقتصاد.
على سبيل المثال، إن كنت مقررا للسياسة النقدية ممن يعتقد بأن المصرف الفيدرالي كان يبقي أسعار الفائدة منخفضة جدا، فإن توقعاتك الاقتصادية قد تشمل تضخما مفرطا. مع ذلك، في توقعك هذا ستقوم باختيار السياسة العامة الخاصة بك. لذلك، سوف يتميز تقريرك بوجود أسعار فائدة أعلى مما كنت تتوقع أنه ضروري ولازم لإبقاء التضخم تحت السيطرة - وليس النتيجة التي تتوقعها بالفعل.
يشير هذا إلى توخي الحذر في تفسير "مخطط النقاط" الشهير، والذي يلخص التوقعات المتعلقة بأسعار الفائدة المستهدفة قصيرة الأجل لدى المصرف الفيدرالي. أولا، كما أشرت مسبقا، يعكس كل تقرير فقط العالم الخاص بكل مشارك (أنني يجب أن أكون دكتاتورا). حتى بالنسبة للرئيسة جانيت ييلين، ليس بالضرورة أن يكون ذلك العالم هو نفس العالم الحقيقي الذي يناقش فيه المسؤولون السياسات معا. ثانيا، تعتبر السياسات النقدية معتمدة على البيانات: يمكن للتوقعات وينبغي عليها أيضا تغيير الاعتماد على التطورات الاقتصادية الفعلية، وربما ينبغي أن تكون التعديلات كبيرة.
لكن رغم جميع أوجه القصور فيها، يمكن أن تكون التوقعات مفيدة. حيث إن الحرية السياسية التي يمكن تخيلها لدى المشاركين تجعل خياراتهم مفيدة جدا فيما يتعلق بأهدافهم على مدى العامين أو الثلاثة أعوام المقبلة. إذا كان متوسط معدل توقعات التضخم لعام 2018 بنسبة 2 بالمائة، على سبيل المثال، فإنه يمكننا الاستنتاج بأن صناع السياسة العاديين يهدفون إلى إعادة التضخم إلى نسبة 2 بالمائة مع نهاية هذا العام.
ما يثير الدهشة هو – انطلاقا من أحدث التوقعات - أن أكثر من نصف المشاركين أظهروا ارتياحهم من بقاء التضخم دون الهدف الذي سعى إليه المصرف الفيدرالي بنسبة 2 بالمائة لمدة عامين آخرين، وما لا يقل عن أربعة منهم كانوا موافقين على عدم تحقيق الهدف حتى عام 2018. وهذا أمر غير عادي أبدا، نظرا لأن كثيرا من البنوك المركزية حول العالم تهدف بصورة منتظمة إلى إعادة التضخم إلى الأهداف المرجوة في غضون سنتين.
لقد كان التضخم في الولايات المتحدة دون الهدف المرجو لقرابة 4 أعوام. وهذه النتيجة ينظر إليها أحيانا على أنها علامة على عجز السياسات النقدية. لكن توقعات الاحتياطي الفيدرالي تخبرنا بأن كثيرا من المسؤولين، إن لم يكن معظمهم، يهدفون في الواقع إلى إبقاء التضخم دون الهدف المرجو لفترة أطول من الوقت. بعبارة أخرى، يعكس انخفاض معدل التضخم في الولايات المتحدة نقصا في الإرادة، وليس في الأدوات.