كندا تندد بإسرائيل    مؤشرات الأسهم الأمريكية تغلق على تباين    القيادة تعزي رئيس روسيا في ضحايا حادث تحطم طائرة ركاب    رئيس الوزراء الإسباني يرحّب بإعلان فرنسا أنها ستعترف بدولة فلسطين    وزير أمريكي: التجارة مع الصين في "وضع جيد"    32 لاعبًا يتأهلون إلى دور ال 16 في بطولة العالم للبلياردو بجدة    جمعية الإعاقة السمعية في منطقة جازان تزور مسنًا تجاوز التسعين من عمره    أكثر من 40 ميدالية في ختام بطولة المملكة البارالمبية لرفع الأثقال للرجال والسيدات    الوفد السعودي الاستثماري يختتم زيارته إلى سوريا    السعودية ترحب بإعلان الرئيس الفرنسي عزم بلاده على الاعتراف بدولة فلسطين الشقيقة    هل مديرك معجزة؟    قطار الرياض ينقل أكثر من 23.6 مليون راكب بالربع الثاني ل 2025    الأخضر الأولمبي يختتم مشاركته في دورة أوزبكستان الودية بمواجهة اليابان    «بيئة جازان» تنظم ورشة عمل عن طرق الاستفادة من الخدمات الإلكترونية الزراعية    حرس الحدود بجازان ينقذ مواطنَيْن من الغرق أثناء ممارسة السباحة    وفد ثقافي وفني يزور هيئة التراث في جازان لتعزيز التعاون في مجالات الهوية والتراث    القمامة الإعلامية وتسميم وعي الجمهور    «هُما» القصيبي من جديد..    خطبة الجمعة تحذر من إساءة استغلال الذكاء الاصطناعي    القبض على يمني و4 سودانيين في عسير لترويجهم «الإمفيتامين»    الهلال الأحمر يفعل «المسار العاجل» وينقذ حياة مواطن بجدة    وزير الرياضة "الفيصل" : لحظة تاريخية لرياضة المملكة بتخصيص ثلاثة أندية    المملكة تشارك في مؤتمر الأطراف باتفاقية الأراضي الرطبة "رامسار"    أمير جازان من الدائر: البن ثروة وطنية والدعم مستمر    إيزاك يبلغ نيوكاسل برغبته في استكشاف خيارات أخرى    6300 ساعة تختتم أعمال الموهوبين في أبحاث الأولويات الوطنية بجامعة الإمام عبد الرحمن    هيئة الأدب تستعد لإطلاق النسخة الرابعة من معرض المدينة المنورة للكتاب2025    أمير تبوك يطمئن على صحة الشيخ عبدالعزيز الغريض    أمير منطقة جازان ونائبه يلتقيان مشايخ وأهالي محافظة الدائر    الأمين العام لرابطة العالم الإسلامي يلتقي وزيري الخارجية والداخلية الأفغانيين في كابل    الشؤون الإسلامية في جازان تواصل تنفيذ الدورة العلمية الصيفية الثالثة    مستشفى المهد يعتمد تقنية تخدير الأعصاب لتقليل الألم    رسميًا.. فيرمينو ينضم إلى السد القطري    تحطم طائرة الركاب الروسية المفقودة    القادسية يختتم المرحلة الأولى من معسكره التحضيري في هولندا استعدادًا لموسم 2025/2026    الإحصاء: ارتفاع الصادرات غير البترولية بنسبة 6.0% في مايو 2025م    الأمير محمد بن عبدالعزيز يستقبل قائدَي قوة جازان السابق والمعيّن حديثًا    الإحسان الطبية تنفذ مشروع «الإستشاري الزائر» في مستشفى صامطة العام    السعودية تدين مطالبة الكنيست الإسرائيلي بفرض السيطرة على الضفة والأغوار المحتل    منظمة الصحة العالمية تنفي انتهاك السيادة الأمريكية    أكثر من 7 آلاف زيارة منزلية خلال 6 أشهر بمستشفى الظهران    الصنهاج والزهراني يحتفلان بزواج ريان    تعاون سعودي – سريلانكي في مجالات الإعلام    الشهري ينال الماجستير بامتياز    بالتنسيق مع 5 وزارات تمهيداً لوضع الإجراءات.. "البلديات" تشترط عدم كشف مساكن العمالة للجيران    أكدت تمكين الأشخاص ذوي الإعاقة.. "الموارد البشرية": تطوير برنامج الرعاية الاجتماعية المنزلية    المفتي يطلع على أعمال "حياة"    واست رئيس بنغلاديش في ضحايا سقوط الطائرة.. القيادة تهنئ الرئيس المصري بذكرى اليوم الوطني لبلاده    الوفد السعودي بدأ زيارته لدمشق.. اتفاقيات اقتصادية لدعم التنمية في سوريا    موجز    توجه رئاسي لحصر القوة بيد الدولة.. غضب على «حزب الله» في الداخل اللبناني    وسط تحذيرات دولية وركود في مفاوضات الهدنة.. غزة على شفا مجاعة جماعية    دوران يسجل في فوز فنربخشة برباعية على الاتحاد وديًا    «سلمان للإغاثة» يوزّع (840) حقيبة إيوائية في منطقتين بإقليم جامو وكشمير في باكستان    اختيار سلمان: هكذا أطلق صقره ليحلق بالوطن    «سوار الأمان».. حلول ذكية في المسجد الحرام    "الشعفي" يُرزق بمولودته الأولى "سما"    مفوض إفتاء جازان يستقبل منسوبي إدارة جمعية سقيا الماء    







شكرا على الإبلاغ!
سيتم حجب هذه الصورة تلقائيا عندما يتم الإبلاغ عنها من طرف عدة أشخاص.



الرهن العقاري وأدوات التمويل المعقدة
نشر في الحياة يوم 04 - 09 - 2007

سبق الحديث في يوم الثلثاء الماضي عن أزمة الرهن العقاري وما سببته تلك الأزمة من اضطرابات في أسواق المال العالمية.
وسيتبين في المستقبل أن الرهن العقاري لم يكن إلا الشرارة المباشرة لمشكلة أكبر أهم مصادرها ما يسمى"الهدج فيندز"* أو ما يمكن ترجمته بعبارة"محافظ تفادي الأخطار". وفي الماضي غير البعيد - منذ نحو ثلاثين سنة - كان الهدف من"الهدج فيندز"حماية كبار المتداولين بالعملات الأجنبية. فمثلاً إذا كانت شركة مثل"جنرال الكتريك"أو"نستليه"لا تعلم ماذا سيحصل لقيمة عملات الدول التي تصدّر إليها أو تستثمر فيها، فإنها كانت بحاجة إلى"تفادي"مضاعفات تغيرات قيم العملات بشراء أو بيع العملة التي تريد عن طريق"محافظ تفادي أخطار تغيرات العملات".
ثم اكتشفت مراكز التمويل المصرفية الكبرى في نيويورك ولندن وزيورخ وفرانكفورت وغيرها، أنها تستطيع عن طريق بيع منتجات"الهدج فيندز"الحصول على"عمولات"كبيرة، والأهم متزايدة، كلما زادت صعوبة فهم هذه"المنتجات"على المستثمرين. وبالطبع فالمستثمر الذي يحقق له استثماره أرباحاً مجزية لن يتذمر من ارتفاع العمولات.
وتدريجياً، زاد عدد محافظ"الهدج فيندز"وتبعا لذلك زادت"المخاطرة"من جانب من يديرون هذه المحافظ.
وفي العقدين الماضيين أتت مراكز المال والتمويل التجارية الكبرى بأداة جديدة يتعذر على غالبية المستثمرين فهمها تسمى"المشتقات".
وزاوج كبار سماسرة"الهدج فيندز"تدريجياً بين"المعقد"و"الأكثر تعقيداً"بما سموه"الأدوات المالية الجديدة"حتى أضحى اليوم لا يوجد مصرف تجاري كبير أو بيت من بيوت التمويل لا يبيع ويشتري"المشتقات"ويحاول إغراء المستثمرين بالاستثمار ب"الهدج فيندز".
وهنا ينبغي إعطاء فكرة عامة عن معنى"المشتقات".
في الأصل هذه الكلمة"دريفدف"تعني نسبة التغيير في شيء يمكن قياسه. فإذا كانت أرباح شركة تزيد هذا العام بنسبة 12 في المئة، مقارنة بالعام الماضي، فتكون المشتقة الأولى لأرباح هذه الشركة 12 في المئة. وإذا وصلت الزيادة في العام المقبل 15 في المئة، فتكون المشتقة"الثانية"ربع واحد في المئة! أي نسبة التغير في التغير، وهلمّ جرا، إلى أن يصل عدد المشتقات إلى عشرة أو مئة أو ألف أو مليون!
الأمر سهل جداً، إذ انه لا يتجاوز برنامج كومبيوتر. ولكن ماذا يعرف مبرمج البرنامج عن"مشتقات المستقبل"؟ والجواب ليس أكثر من التخمين أو الفرضيات التي يفرضها، ومن هنا تأتي المشكلة.
والمعنى المالي لهذه المشتقات أن السعر سيتصاعد لمنتجات المحفظة أو لسعر الشركة ما دامت المشتقات لم تصل إلى الصفر أو الهبوط إلى أقل من الصفر.
أي ما دامت الشركة لا تحقق أرباحاً فحسب وانما أرباح متزايدة حتى لو كانت نسبة تصاعد الأرباح متواضعة، فإن ذلك يؤدي إلى ارتفاع السعر بسبب تصاعد نسبة العائد.
نعود في هذه المرحلة من التحليل إلى كيفية حدوث الأزمة التي كانت شرارتها الأولى الرهن العقاري. والسبب الأساس كما تم شرحه في الأسبوع الماضي أن التساهل في إقراض من لا يستطيعون الوفاء بالأقساط الشهرية التي التزموا بها، أدى إلى التدهور المالي لقيمة هذه القروض التي تم جمعها في محافظ كبيرة، ثم وزِّعت كسندات قروض هي متوسط قيمة القروض الأصلية التي تم توقيعها مع مَن اشتروا المساكن وكانت المساكن هي الرهون التي يمكن الاستيلاء عليها وبيعها إذا لم يستطع المقترض الوفاء بقيمة الأقساط.
إذاً أين المشكلة ما دام المقرضون يستطيعون بيع المساكن نفسها؟ لأسباب عدة أهمها أن قيمة المساكن نفسها تدهورت بسبب زيادة المعروض منها بسبب تزايد المفلسين. والأسباب الأخرى قانونية وتكاليف معلومات، فما الذي يعرفه مدير محفظة مالية في باريس أو في طوكيو اشترى سندات عقارية أو مشتقاتها وأضافها إلى ما يديره من محافظ"الهدج فيندز"وكان منشأ هذه القروض صكوكاً تملك بيوتاً متواضعة في لويزيانا وكانساس وأيوا؟
وهنا لا بد من طرح سؤال: هل ستتأثر مصارف عربية بما حدث من أزمة في الرهون العقارية؟
والجواب بالطبع نعم، ولكن بقدر قيمة استثماراتها في هذه"الهدج فيندز"التي تحتفظ بسندات رهون عقارية. والأرجح أن استثمارات المصارف العربية في سندات هذه الرهون لن تكون كبيرة.
للأسف الشديد يتعذر إيجاد سياج حديدي بين مصارف العالم بصرف النظر عن موقع وجودها أو قومية البنك المركزي المشرف عليها.
وجوهر الموضوع، الرهون العقارية، كانت مصدر الأزمة في آب أغسطس 2007، غير أنه يمكن ان يكون لها عشرات المصادر الأخرى في المستقبل، إذ فشلت الدول القيادية اقتصادياً كأميركا ودول الاتحاد الأوروبي والصين واليابان في الاتفاق على إلزام الجميع بإيضاح معنى ومقتضيات أدوات الاستثمار المالية المعقدة وغير المعقدة بما يجعل كل مستثمر، صغيرا كان أم كبيرا، يعرف عن المخاطر التي سيتكبَّدها، عاجلاً أو آجلاً، كل من يستثمر بما لا يفهمه أو لا يفهم مدى خطورته.
وهذا ليس من قبيل الاهتمام بالطبقة المخملية المستثمرة، وانما يعود إلى أن كل أزمة مالية تؤثر في شؤون البشر المعيشية اليومية في كل مناطق المعمورة حتى وإن كانت بنسب متفاوتة.
أليس من الواضح أن أي أزمة مالية في بلد كفرنسا ستؤثر في مستوى معيشة المهاجرين إليها من أفريقيا ودول شمال إفريقيا خصوصاً؟ وظروف المهاجرين الاقتصادية بدورها تؤثر مباشرة في اقتصاديات الدول التي تكون من مصادر عملتها الأجنبية الصعبة تحويلات المهاجرين المتواضعة فردياً والكبيرة جماعياً.
والله من وراء القصد.
* كلمة"هدج"في الأصل تعني سياجاً، سواء أكان سياجاً معنوياً كالتملص من الجواب المباشر أم سياجاً حقيقياً لحماية شجرة أو شيء آخر مادي.
* أكاديمي سعودي.


انقر هنا لقراءة الخبر من مصدره.