النفط بين حالة عدم اليقين على الاقتصاد الكلي وديناميكيات العرض والطلب

أثر ارتفاع مخزونات النفط الخام لدى أكبر اقتصادات العالم، مع بطء معنويات الطلب على الوقود لدى أكبر مستورد للنفط في العالم، على انخفاض الأسعار في الأسبوع الفائت، ما يضع بؤرة التركيز في افتتاح تداولات اليوم الاثنين على توقعات تحسن بينات نمو الطلب التي اظهرتها تقارير الأسبوع الماضي لمنظمة البلدان المصدرة للنفط، أوبك ووكالة الطاقة، بينما يرى المستثمرون ان المخاطر تبقى في الاتجاه الصعودي.
بدأت أسعار النفط بداية مشاة إلى حد ما حتى عام 2023. وبينما تراجعت وتدفقت قليلاً، إلا أنها ثابتة تقريبًا حتى الآن هذا العام، عند حوالي 80 دولارًا للبرميل. هذا بعيد عن الذروة التي حدثت في العام الماضي في الأرقام الثلاثة بعد الغزو الروسي لأوكرانيا.
يمكن أن تظل أسعار النفط الخام غير فاعلة على المدى القريب بسبب استمرار حالة عدم اليقين على مستوى الاقتصاد الكلي وبعض ديناميكيات العرض والطلب. ومع ذلك، يبدو أن النفط على وشك الانتعاش في وقت لاحق من هذا العام. هذا يعني أن الوقت الحالي قد يكون هو الوقت المثالي لشراء مخزونات النفط حيث اتبعت العديد من أسعار النفط انخفاضًا في الأشهر الأخيرة.
تعرضت أسعار النفط لضغوط خلال الأشهر القليلة الماضية بسبب المخاوف من أن ارتفاع أسعار الفائدة سيؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد العالمي. هذا يمكن أن يستنزف الطلب على النفط. وفي الوقت نفسه، أضافت بيانات المخزون الأخيرة وزناً أكبر لأسعار النفط. كشفت أحدث مجموعة بيانات لإدارة معلومات الطاقة الأمريكية عن ارتفاع مذهل بمقدار 16 مليون برميل في أرقام مخزونات النفط الأسبوعية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تعديل التوازن.
وقد فجر ذلك توقعات المحللين السابقة بزيادة مستويات مخزون النفط الأمريكي بمقدار 600 ألف برميل. كما أنه يمثل الأسبوع الثامن على التوالي من ارتفاع مخزونات النفط، مما يعني أن هناك عرضًا أكثر من الطلب.
هناك المزيد من الإمدادات في الطريق. تخطط إدارة بايدن لبيع 26 مليون برميل إضافي من الاحتياطي البترولي الاستراتيجي. يأتي هذا الإصدار بعد مبيعات قياسية بلغت 180 مليون برميل العام الماضي للمساعدة في مكافحة ارتفاع أسعار النفط بعد الغزو الروسي لأوكرانيا. هذا البيع غير مرتبط بإصدار مكافحة التضخم. كان الكونجرس قد أصدر تفويضًا سابقًا بهذا البيع. في حين كان بإمكان الولايات المتحدة إلغائها، كان ذلك يتطلب إجراءً من الكونجرس.
ومن المرجح أن تحافظ هذه المحفزات المتعلقة بالإمدادات على الضغط على أسعار النفط في المدى القريب. ومع ذلك، قد تتسبب عوامل أخرى في حدوث تأرجح كبير في سوق النفط خلال الأشهر المقبلة.
على صعيد العرض، خفضت روسيا مؤخرًا إنتاجها بمقدار 500 ألف برميل يوميًا بسبب تأثير العقوبات. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الولايات المتحدة لإعادة ملء احتياطي البترول الاستراتيجي في النهاية. في غضون ذلك، توشك الولايات المتحدة على دخول موسم القيادة الصيفي، الأمر الذي من شأنه أن يحفز الطلب. علاوة على ذلك، عادت الاقتصادات الآسيوية إلى طبيعتها بعد سنوات من الإغلاق المرتبط بالوباء.
وعلى الرغم من مخاوف الاقتصاد الكلي، تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن ينمو الطلب على النفط إلى مستوى قياسي يبلغ 101.9 مليون برميل يوميًا هذا العام. ومع ذلك، بالنظر إلى مستويات الإنتاج الحالية، سيبدأ الطلب في تجاوز العرض في النصف الثاني من العام. وتتوقع وكالة الطاقة الدولية عجزًا قدره 1.4 مليون برميل يوميًا في الربع الثالث و1.9 مليون برميل يوميًا في الربع الرابع. ومن شأن هذا النقص المتوقع بين الإمدادات والطلب أن يدفع أسعار النفط للارتفاع.
فيما ألقى التراجع الأخير في أسعار النفط بثقله على أسهم العديد من شركات النفط الكبرى، ومن بين أبرز الأسهم الخاسرة أوكسيدنتال بتروليوم، والتي انخفضت بأكثر من 15٪ عن ذروتها. وتعتبر أوكسيدنتال هي شركة مفضلة للمستثمر المعروف وارن بافيت، وتمتلك شركته، بيركشاير هاثاواي، أكثر من 20٪ من أسهم شركة أوكسيدنتال بتروليوم القائمة، وهذا يجعلها واحدة من أكبر ممتلكات بافيت.
قد تستفيد شركة أوكسيدنتال من ارتفاع أسعار النفط، وهذا سيمكن الشركة من توليد المزيد من التدفق النقدي الحر بعد التركيز على استخدام النقد الفائض لسداد الديون وتخطط لإعادة المزيد من الأموال إلى المساهمين في عام 2023 من خلال توزيعات الأرباح وإعادة الشراء.
في غضون ذلك، تراجعت أسهم ديفون للطاقة، وبايونير للموارد الطبيعية بأكثر من 20٪ عن ذروتها. تعرض كلاهما لضغوط بسبب تأثير انخفاض أسعار النفط على توزيعات الأرباح. وتدفع الشركتين توزيعات أرباح ثابتة وأرباح متغيرة بناءً على التدفق النقدي الحر ربع السنوي.
وأعلنت ديفون مؤخرًا عن انخفاض توزيعات الأرباح للمرة الثانية على التوالي بعد أن انخفض التدفق النقدي الحر مرة أخرى في الربع الرابع. ومع ذلك، قد تشهد هذه المدفوعات انتعاشًا هذا العام إذا انتعشت أسعار النفط. وبالمثل، انخفضت المدفوعات المتغيرة لشركة بايونير جنبًا إلى جنب مع أسعار النفط. ويمكنها أيضًا أن تدفع قدرًا كبيرًا من الأرباح عند ارتفاع أسعار النفط هذا العام.
لكن، تراجعت أسعار النفط عن ذروتها، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى مخاوف الاقتصاد الكلي. في حين أن هذا الثقل قد يظل مستمراً على أسعار النفط في المدى القريب. بينما يبدو أن النفط الخام يستعد للارتداد بشكل حاد في وقت لاحق من هذا العام حينما يبدأ الطلب يفوق الإمدادات في النصف الثاني. ومن شأن ارتفاع أسعار النفط الخام أن يمكّن شركات النفط من توليد المزيد من التدفق النقدي الحر، مما يمنحها المزيد من الأموال للعودة إلى المساهمين. يمكن أن يساعد ذلك في رفع أسعار أسهمهم.
في وقت، نخفض العدد الإجمالي لمنصات الحفر النشطة في الولايات المتحدة بمقدار 1 هذا الأسبوع، وفقًا لبيانات جديدة من شركة بيكر هيوز نُشرت يوم الجمعة. وانخفض إجمالي عدد الحفارات إلى 760 هذا الأسبوع - 115 منصة أعلى من عدد الحفارات هذه المرة في عام 2022 و315 منصة أقل من عدد الحفارات في بداية عام 2019، قبل انتشار الوباء.
وانخفضت الحفارات النفطية في الولايات المتحدة بمقدار 2 هذا الأسبوع، إلى 607 بعد زيادة بمقدار 10 في الأسبوع السابق. وزادت حفارات الغاز بمقدار 1، لتصل إلى 151. فيما بقيت الحفارات المتنوعة على حالها عند 2.
ظل إنتاج النفط الخام في الولايات المتحدة على حاله عند 12.3 مليون برميل يوميًا في الأسبوع المنتهي في 10 فبراير، وفقًا لآخر تقديرات إدارة معلومات الطاقة الأسبوعية. وزادت مستويات الإنتاج في الولايات المتحدة 700 ألف برميل يوميا مقارنة بالعام الماضي.
في نفس المنحى، يتعين على بعض منتجي الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة الذين لم يتحوطوا إنتاجهم هذا العام أن يبيعوا غازهم بأسعار أقل من سعر التعادل. وعند أقل من 2.50 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، تراجعت أسعار الغاز الطبيعي بأكثر من ثلاثة أضعاف خلال الأشهر الستة الماضية مع عدم وجود احتمال فوري للانعكاس والعرض على وشك أن يتقلص.
وحذرت تقارير من أن انخفاض سعر الغاز من أكثر من 9 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في أغسطس من العام الماضي إلى 2.405 دولار عند إغلاق التداول الجمعة، سيؤثر على أرباح الشركات في الربع الأول وتوقعاتها. كما سيؤثر على خطط الحفر الخاصة بهم لأن معظمهم لم يتحوطوا الناتج المستقبلي.
وغالبًا ما يكون التحوط شائعًا لدى شركات النفط والغاز كوسيلة لتأمين سعر معين للإمداد المستقبلي. ومع ذلك، فإنه في بعض الأحيان يفقد مصلحته بسبب خطر فقدان أسعار أعلى، وقد يكون هذا ما حدث مع الغاز الأمريكي. في سبتمبر الماضي، تم التحوط بنسبة 36 في المائة فقط من إنتاج الغاز في الولايات المتحدة لعام 2023، ويمكن تفسير انخفاض شهية التحوط بسهولة وبالرجوع لنفس الشهر كانت أوروبا لا تزال تحشو نفسها بنشاط بالغاز الطبيعي المسال الأمريكي تحسبا لشتاء بارد منتظم وتقريبا لا يوجد خط أنابيب روسي للغاز، لكن الشتاء كان دافئًا، وظلت المخازن المليئة بالغاز الأميركي الباهظ ممتلئة نوعًا ما. ومن المرجح أن يظلوا على هذا النحو لفترة من الوقت.
مثل المنتجين الأمريكيين، لم يتحوط العديد من مشتري الغاز الأوروبيين من خلال توقيع عقود آجلة مع مشترين آخرين. نتيجة لذلك، فقدوا المليارات من الفرق في سعر الغاز الذي ملأوا به كهوف التخزين والسعر الذي يتم تداول الغاز به حاليًا في السوق الفورية.
ويتوقع معظم المحللين أن تظل أسعار الغاز منخفضة هذا العام، وهناك الكثير من الإمدادات القادمة من الولايات المتحدة، لكن منتجي الغاز الطبيعي المسال الآخرين لا يقفون مكتوفي الأيدي أيضًا. لكن، بعد أقل من عام على الذعر من نقص الغاز في أوروبا، يبدو أن هناك تخمة والمنتجون الأمريكيون يستجيبون.