الاحتياطي الفيدرالي يرفع سعر الفائدة والتضخم يخوض مراحل ارتفاع مطرد

تقدمت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بزيادة متوقعة بمقدار 25 نقطة أساس في معدل الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية يوم الأربعاء، ومع ذلك، لم يعد "يتوقع أن الزيادات المستمرة في النطاق المستهدف ستكون مناسبة من أجل الوصول إلى موقف من السياسة النقدية يكون مقيدًا بدرجة كافية لإعادة التضخم إلى 2 في المئة بمرور الوقت"، بحسب المحلل المالي وليام جيه لوثر، والذي أضاف، "والآن، تتوقع لجنة السوق الفدرالية المفتوحة أن بعض السياسات الإضافية قد تكون مناسبة.
لكن، لا يزال التضخم مرتفعا ولا يظهر سوى القليل من علامات التهدئة، ونما مؤشر أسعار المستهلك بمعدل سنوي مركب بشكل مستمر بلغ 4.4 في المئة في فبراير. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، وبالتالي يُعتقد أنه مؤشر أفضل للتضخم المستقبلي، في الأشهر الأخيرة.
في نوفمبر، كان التضخم الأساسي في مؤشر أسعار المستهلكين 3.7 في المئة فقط، وزاد إلى 4.8 في المئة في ديسمبر، و4.9 في المئة في يناير، و5.4 في المئة في فبراير، يشير ذلك إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه بعض العمل الذي يتعين عليه القيام به على جبهة التضخم. في حين، لا يمكن أن تكون اللغة الأكثر ليونة بسبب وصول اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هدفها إلى النطاق المقيد بدرجة كافية، إما لأنها لم تفعل ذلك، ورفع أحدث ارتفاع بمقدار 25 نقطة أساس النطاق المستهدف الإسمي إلى 4.75 إلى 5 في المئة. ومع معدل التضخم الأساسي الذي يزيد على 5 في المئة، يظل النطاق المستهدف لسعر الفائدة الحقيقي (المعدل حسب التضخم) سالبًا! على الرغم من ذلك، تركت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة توقعاتها للسعر النهائي لعام 2023 دون تغيير عند 5.1 في المئة، وهو ما سيكون متسقًا مع النطاق المستهدف من 5.0 إلى 5.25.
وخففت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لغتها ليس لأن مهمتها قد أنجزت، ولكن لأنها تتوقع الحصول على بعض المساعدة من الأسواق المالية في المستقبل، جاءت البيانات المتداخلة حول التضخم وسوق العمل أقوى مما كان متوقعًا، وفي الحقيقة، قبل الأحداث الأخيرة، "كنا بوضوح على المسار الصحيح لمواصلة الارتفاعات المستمرة في أسعار الفائدة، بحسب لوثر.
وقال في الواقع، اعتبارًا من أسبوعين مضت، بدا أننا سنحتاج إلى رفع الأسعار -على مدار العام- أكثر مما كنا نتوقعه في وقت ديسمبر، لذلك، فإننا نقدر أيضًا، كما ذكرت، أن أحداث الأسبوعين الماضيين من المحتمل أن تؤدي إلى بعض تشديد شروط الائتمان للأسر والشركات، وبالتالي التأثير على الطلب وسوق العمل والتضخم.
مثل هذا التشديد في الظروف المالية سيعمل في نفس اتجاه تشديد سعر الفائدة، من حيث المبدأ، في واقع الأمر، يمكنك التفكير في الأمر على أنه يعادل ارتفاع سعر الفائدة - أو ربما أكثر من ذلك. وبالطبع، ليس من الممكن إجراء هذا التقييم اليوم بأي دقة على الإطلاق.
وقال لوثر "لذلك كان قرارنا هو المضي قدمًا في زيادة 25 نقطة أساس وتغيير توجيهاتنا، كما ذكرت، من "الارتفاعات المستمرة" إلى "قد تكون بعض الارتفاعات الإضافية - قد يكون من المناسب تثبيت السياسة"، وقال "وذكرت عند تقييم الحاجة إلى مزيد من الارتفاعات، سنركز كما هو الحال دائمًا على البيانات الواردة والتوقعات المتطورة - وعلى وجه الخصوص، على تقييمنا للآثار الفعلية والمتوقعة لتشديد الائتمان.
بعبارة أخرى، يعتقد أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن إخفاقات البنوك الأخيرة هي علامة على تشديد شروط الائتمان، وسوف تستمر في التشديد على المدى القريب، لكنهم لا يعرفون حتى الآن مقدار الائتمان الذي سيتم تشديده، وبالتالي، مقدار تباطؤ الإنفاق الإسمي، وكلما زاد تشديد الائتمان من تلقاء نفسه، قل ما يتعين على الاحتياطي الفيدرالي القيام به لخفض التضخم.
ومن الصعب تجاهل أوجه التشابه بين وجهة نظر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اليوم وموقفها طوال معظم عام 2021، وهذا مثير للقلق، حسبما ذكر لوثر، وقال طوال عام 2021، كان أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مقتنعين بأن التضخم كان مدفوعًا بشكل أساسي بقيود العرض، وسوف ينخفض من تلقاء نفسه مع تخفيف هذه القيود.
في كل بيان بعد الاجتماع من مارس 2021 إلى سبتمبر 2021، قالت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إن التضخم قد ارتفع أو ارتفع، "يعكس إلى حد كبير عوامل انتقالية"، لكن في أواخر الصيف وأوائل خريف 2021، أشارت البيانات الواردة إلى أن الأعضاء كانوا مخطئين، حيث تسارعت الأسعار مع تعافي الإنتاج الحقيقي.
ومع ذلك، بدا مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مترددين في مراجعة معتقداتهم، ولم تخفف اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بيانها بعد الاجتماع حتى نوفمبر 2021، عندما قالت إن التضخم المرتفع يعكس إلى حد كبير "العوامل التي من المتوقع أن تكون مؤقتة"، وفي ديسمبر 2021، قامت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بمراجعة بيانها للاعتراف بعوامل جانب الطلب.
حتى ذلك الحين، كانت لجنة السوق الفدرالية المفتوحة بطيئة في التصرف - مما يشير إلى أنها لم تتخل عن وجهة نظر التضخم العابر من جانب العرض تماما، ولم ترفع أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدفة حتى مارس 2022، ولم ترفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أو أكثر حتى مايو 2022.
بدلاً من التصرف بسرعة وحسم في عام 2021، انتظر أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للحصول على بعض المساعدة، ولم تأت هذه المساعدة أبدًا، وكان التضخم أسوأ بكثير مما كان يمكن أن يكون لولا ذلك، ثم كانوا يبحثون عن المساعدة من استعادة سلاسل التوريد، الآن، يبحثون عن المساعدة من الأسواق المالية الضيقة، وبحسب لوثر، حان الوقت لأعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لمساعدة أنفسهم - أو الله يساعدنا جميعًا.
في صعيد متصل، لا تزال المخاوف بشأن البنوك الأوروبية واحتياطي الخام الأميركي تؤثر على النفط مع إغلاق السوق يوم الجمعة الفائتة منخفضاً مع تراجع أسهم البنوك الأوروبية ومخاوف بطء إعادة ملء احتياطي البترول الاستراتيجي في البلاد الذي قد يستغرق عدة سنوات، مما يضعف توقعات الطلب.
ومع ذلك ترى أويل برايس أنه من المرجح أن ترتفع أسعار النفط، وبعد التراجع الكبير الذي شهد انخفاض أسعار النفط إلى أدنى مستوياتها في عدة سنوات، يبدو أن أسواق النفط قد وصلت إلى القاع وبدأت في صعود مشجع للأعلى، على مدار الأسبوعين الماضيين، تراجعت معنويات النزعة العامة والابتعاد عن المخاطرة في أسواق الأصول وأدت إلى فك مطول في مراكز المضاربة في العقود الآجلة للنفط.
وألقى أحد كبار محللي السلع باللوم على الانخفاض الحاد غير المعتاد في عمليات البيع الكبيرة من قبل البنوك استجابة لتأثيرات جاما حيث أغلقت الأسعار وسط تركيز من المنتجين يضعون نحو 75 دولارًا للبرميل لبرنت و70 دولارًا للبرميل لخام غرب تكساس الوسيط.
لحسن الحظ بالنسبة للمضاربين على الارتفاع، شهدت أسعار النفط في الأسبوع الحالي تحولًا ملحوظًا، حيث ارتفع خام برنت من أدنى مستوى في عامين حول 70 دولارًا للبرميل يوم الاثنين إلى 77.20 دولارًا أميركيًا للبرميل في جلسة يوم الخميس بينما تعافى خام غرب تكساس الوسيط من نحو 63 دولارًا للبرميل. وصل سعر البرميل إلى 71.20 دولارًا خلال الإطار الزمني، هذا ما يقرب من 10 % ارتفاع في غضون ثلاثة أيام فقط.
والآن يقول خبراء السلع في ستاندرد تشارترد إن الطريق الأقل مقاومة لأسعار النفط في هذه المرحلة أعلى وليس أقل، في السابق، قال المحللون إن فك طول المضاربة يبدو أنه قد اكتمل في هذه المرحلة، وبالتالي خفض ضغط البيع، لكنهم حذروا من أن الأسعار قد تعيد اختبار أدنى المستويات إذا رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة معدل سياستها بأكثر من الهامش المتوقع على نطاق واسع وهو 25 نقطة أساس.
لحسن الحظ، نجحت الأسواق في تجاوز جدار القلق هذا بعد أن جاء رفع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء متماشياً مع التوقعات. وأشار بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى أن دورة رفع سعر الفائدة الحالية تقترب من نهايتها.
يتحسن الوضع للمضاربين على الارتفاع حيث يتوقع أن تعكس تأثيرات جاما الأسبوع الماضي مسارها مع إعادة شراء البنوك لصفقاتها مما يعزز الارتداد قصير الأجل. علاوة على ذلك، يقول ستانشارت إن أسعار النفط ستتحدد إلى حد كبير من خلال التحولات الاستراتيجية في سياسة المخزون لدى منظمة البلدان المصدرة للبترول (أوبك) والدول المستهلكة.
على وجه التحديد، توقع الخبراء أن الفائض الحالي سيستمر حتى أوائل الربع الثاني؛ ومع ذلك، فإنهم يتوقعون أن تكون الفترة المتبقية من العام في حالة عجز متواضع، وأقر جيفري كوري من بنك جولدمان ساكس بأن الأزمة المصرفية غير المتوقعة قد أفسدت توقعات الاقتصاد الكلي بشكل كبير وأثّرت بشدة على أسعار النفط، واصفًا الوضع بأنه "حدث كبير ومخيف"، ومع ذلك، يتوقع المحلل أن ترتفع الأسعار من هنا، وقد خفضت هدفه في نهاية العام 2023 فقط من 100 دولار إلى 94 دولارًا للبرميل.