جلوبل تقيم سهم «سبكيم» بقيمته العادلة 29.5 ريالاً

قيم بيت الاستثمار العالمي"جلوبل" سهم الشركة السعودية الدولية للبتروكيماويات"سبكيم" بقيمته العادلة 29.5 ريالاً سعودياً وأوصى" بشراء" السهم.
وتوقع أن تشهد الشركة السعودية الدولية للبتروكيماويات (سبكيم) نموا خلال الفترة المقبلة عقب إنجاز مجمع الأسيتيل في الربع الرابع من العام 2009.
ووفقا لتقييم بيت الاستثمار العالمي فإن المجمع أدلى بإضافة منتجات الأسيتيل الجديدة، في حين يستخدم معظم منتجاته القديمة (الميثانول) كمواد وسيطة في الإنتاج.
وبناء على هيكل الإنتاج المتوقع للمجمع، فإنه سيساعد الشركة على زيادة وتعزيز سياسة وفورات الحجم وقدرة الشركة على استغلال سعتها الإنتاجية والتي سوف تترجم إلى حدوث تحسن في هوامش ربحية الشركة خلال الفترة من 2010-2013 ، وسيخفض من الاعتماد على مادة الميتثانول، والتي تواجه صعوبات تنظيمية في الأسواق الغربية.
وسيؤدي إنتاج المجمع إلى زيادة معدل الإنتاج الإجمالي للشركة بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 31.9 في المائة خلال الفترة 2009-2013.
واستنادا الى التقرير الصادر من "جلوبل"فإنه بالنظر إلى المراجعة التصاعدية في استغلال السعة الإنتاجية للشركة وزيادة متوسط الأسعار مقارنة مع تقديرات سابقة، وبالتطلع مستقبلا، فإنه وباستخدام طريقة خصم التدفقات النقدية تم تعديل القيمة العادلة للسهم لتبلغ 29.5 ريالاً سعودياً. مما يشير إلى وجود إمكانية ارتفاع بنسبة 27.3 في المائة بالمقارنة مع سعر السوق الحالي للسهم والبالغ 23.15 ريالاً سعودياً كما هو في22 فبراير 2010. إلا أنه بناء على الأرباح المتوقعة للشركة فإن السهم بتداول عند مضاعف السعر/ الربحية للعام 2010 والعام 2011 بلغ 19.7 ضعفاً و 15.1 ضعفاً على التوالي. لذلك، فإننا نوصي بشراء هذا السهم.
وبناء على توقعات"جلوبل" بتباطؤ تحسن الوضع الاقتصادي العالمي، فإن متوسط أسعار النفط الخام لمنظمة أوبك ستظل ما بين 75 دولاراً أمريكياً للبرميل و80 دولاراً أمريكياً للبرميل خلال العام 2010 مما يعكس ارتفاعا بنسبة 23 في المائة إلى 31 في المائة فوق الأسعار المسجلة في العام 2009. بالإضافة إلى أن متوسط أسعار النفط الخام لمنظمة أوبك على المدى الطويل ستبقى في نطاق ما بين 80 إلى 85 دولاراً أمريكي للبرميل خلال الفترة من العام 2009 إلى 2013.
هذا وقد سجلت ربحية الشركة تراجعا خلال العام 2009 بلغت نسبته 73.8 في المائة من ربح الشركة بعد الضريبة و البالغ 536.8 ريالا سعودياً خلال العام 2008. ويعزى التراجع الحاد في ربحية الشركة إلى انخفاض متوسط أسعار المنتجات بسبب الأزمة المالية التي بدأت في الربع الرابع من العام 2008. كما سجلت متوسط الأسعار السنوية للمواد المتعلقة تراجعا بلغت نسبته أكثر من 50 في المائة مقابل أسعار العام 2008. علاوة على ذلك، فإن تأثير المخصصات والبالغة 75 مليون ريال سعودي كانت محدودة خلال العام 2009 بسبب الانخفاض في إيرادات الاستثمار بقيمة 48.2 مليون ريال سعودي خلال العام 2009.
وشهدت الشركة انخفاضا في إيرادات مبيعاتها بنسبة بلغت 51.4 في المائة خلال العام 2009 وصولا إلى 830 مليون ريال سعودي بالمقارنة مع 1.7 مليار خلال العام 2008، والتي تعزى إلى تراجع متوسط الأسعار السنوية للمواد وضعف الطلب في الأسواق العالمية ما أدى إلى تراجع معدل استغلال السعة الإنتاجية والذي بدوره ترجم إلى انخفاض بنسبة 27.1 في المائة في إجمالي إنتاج الشركة.
وبالتطلع مستقبلا، بناء على التحسن المتوقع في معدل استغلال السعة، فإن إنتاج الشركة سوف يسجل معدل نمو سنوي مركب يبلغ 31.9 في المائة من عام 0209-2013 وصولا إلى 2 مليون طن خلال العام 2013 مما سيؤدي إلى ارتفاع هائل في الإيرادات بنسبة 98.7 في المائة خلال العام 2010. من جهة معدل النمو السنوي المركب، من المتوقع أن تسجل الشركة ارتفاعا في إجمالي المبيعات بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 30.7 في المائة خلال الفترة من العام 2009-2013 والتي تستند على (1) توقعات بتحسن الأسعار (2) زيادة الإنتاج، بناء على مجمع الأسيتيل (3) تراجع تأثير أرباح العام 2009.