"التصنيع".. إدارة متميزة لشركة لا تعرف المستحيل أثناء البحث عن الكنوز الدفينة

حققت شركة التصنيع الوطنية "التصنيع" أرباحا صافية موحدة قدرها 518.9مليون ريال لفترة الأشهر التسعة المنتهية 30سبتمبر 2008مقابل 465.7مليونا لذات الفترة من العام السابق، بزيادة بنسبة 11في المئة، ونتيجة لذلك تجاوز ربح السهم 1.48ريال مقابل 1.33ريال للفترة المماثلة من العام الماضي، دون احتساب تأثير زيادة رأس مال الشركة.
وارتفعت مبيعات الشركة إلى نحو 7.96مليارات ريال، بزيادة بنسبة 193في المئة عن مبيعات الفترة المماثلة للعام الماضي. وبلغ صافي الأرباح التشغيلية للشركة 885.1ريالا نهاية 30سبتمبر 2008، بزيادة بنسبة 31في المئة عن الأرباح المحققة للفترة المماثلة من العام السابق.
كما زادت أرباح الربع الثالث المنتهي في 2008/9/30بنسبة 48في المائة إلى 149.9مليون ريال مقابل أرباح نفس الفترة من العام الماضي البالغة 101.6مليون.
ويرجع النمو في أداء الشركة وأرباحها إلى تحسن الإيرادات والأرباح التشغيلية للشركات التابعة بشكل عام، نتيجة بحث إدارة الشركة عن أي فرص تحقق منها أرباحا جيدة.
تأسست شركة التصنيع الوطنية عام 1405، الموافق 1985، كأول شركة مساهمة سعودية قابضة برأس مال بقارب 981مليون ريال، وحاليا يبلغ رأسمالها نحو 4.61مليارات ريال.
تشارك الشركة في إنشاء وإدارة المشاريع الصناعية في المجالات: الكيميائية، المعدنية، الهندسية، البلاستيكية، الورقية، والخدمات الصناعية، ولها نشاطات في مجالات الاستثمار الصناعي ونقل التقنية الصناعية للمملكة بصفة خاصة، وللمنطقة العربية بصفة عامة. وتركز "التصنيع" على المشاريع في قطاع المشاريع البتروكيماوية، وذلك للميزة التنافسية العالمية للمملكة في هذا المجال.
واستنادا على إقفال سهم "التصنيع" الأسبوع الماضي، 12نوفمبر 2008، على 17.85ريالاً، ناهزت القيمة السوقية لشركة التصنيع 8.22مليارات، موزعة على نحو 460.69مليون سهم.
ظل نطاق سعر السهم خلال تعاملات الأسبوع الماضي بين 17.75ريالاً و23.45، في حين تراوح خلال عام بين 16.55ريالا و50.75، ما يشير إلى أن السهم تذبذب خلال عام بنسبة 101.63، ما يوحي بأن السهم مرتفع المخاطر، ونظرا إلى أن سهم "التصنيع" ليس للمضاربة، وحسب حالة سوق الأسهم غير المستقرة، وكذلك متوسط الكميات المتبادلة يوميا، 1.45مليون سهم، يمكن تهميش فكرة المخاطرة على هذا السهم، وفي هذه الحالة فقط.
من النواحي المالية، أوضاع الشركة النقدية مطمئنة، فقد بلغ معدل الخصوم إلى حقوق المساهمين 308في المئة، والخصوم إلى الأصول 75.55في المائة، وهما معدلان مرتفعان جدا، ولكن معدل السيولة النقدية البالغ 1.44والسيولة الجارية البالغة 2.03على التوالي ربما تقلص ذلك.
في مجال الإدارة والمردود الاستثماري، جميع أرقام الشركة تضعها في مركز الجيد جدا، فقد تم تحويل جزء كبير من إيراداتها إلى حقوق المساهمين، لتبلغ نسبة نمو حقوق المساهمين 37.47في المائة عن فترة الأشهر التسعة الماضية، ونسبة 65في المائة عن السنوات الخمس الماضية.
وفي مجال السعر والقيمة، بلغ مكرر الربح للسنة المنتهية في 30سبتمبر 11.542008ضعفا، هو معدل جيد جدا، خاصة في ظل مكرر الربح على النمو عند 0.20، وهو دون الوحدة، ما يعني أن سعر السهم الحالي دون قيمته العادلة، خاصة وأن قيمة السهم الدفترية البالغة 17.30ريالاً تقترب من سعر السهم السوقي، وكذلك قيمة السهم الجوهرية في أسوأ الظروف عند 22ريالاً.
عند مقارنة مكررات الربح السابقة مع مكرر الربح إلى النمو المتميز، وقيمة السهم الجوهرية، يبدو أن سهم "التصنيع" مقبول في حدود 18ريالاً.
وعند دمج الربح، والنمو في الأرباح مع العائد على حقوق المساهمين، والعائد على الأصول، ومقارنة ذلك ببقية مؤشرات أداء السهم، خاصة القيمة الجوهرية والقيمة الدفترية، يمكن للمستثمر على المدى الطويل قبول سهم "التصنيع" عند سعر 17.85ريالاً.
هذا التحليل لا يعني بأي حال من الأحوال توصية بالشراء، بالبيع، أو بالمحافظة على السهم، بل يقتصر الهدف الرئيسي منه على وضع الحقائق أمام المستثمر الذي يتحمل تبعة ما يترتب على قراراته.