1- نبذة عن الشركة وصناعة الأسمنت تأسيس الشركة: شركة أسمنت القصيم شركة مساهمة سعودية تأسست بموجب المرسوم الملكي رقم م/ 62بتاريخ 15شعبان 1396ه الموافق 11أغسطس 1976ومسجلة في مدينة بريدة بالسجل التجاري رقم 1131001224بتاريخ 28شعبان 1398ه (الموافق 2أغسطس 1978). يتكون رأسمال الشركة البالغ 450مليون ريال سعودي من 45مليون سهم، قيمة كل منها 10ريال سعودي. نشاط الشركة: يتمثل النشاط الرئيسي للشركة في صناعة وإنتاج الأسمنت ومشتقاته وتوابعه والاتجار بتلك المنتجات والقيام بجميع الأعمال المتصلة بصورة مباشرة لتحقيق هذه الأغراض. تزاول الشركة نشاطاتها من خلال مصنعها للأسمنت في مدينة بريدة - القصيم. الشركات التابعة: شركة الصناعات الأسمنتية المحدودة 2007م لإنتاج الخرسانة الجاهزة والبحص والبلوك والمنتجات الأسمنتية. رئيس مجلس الإدارة: سمو الأمير عبدالرحمن العبدالله الفيصل. أعضاء مجلس الإدارة: عبدالمحسن صالح محمد السليم، عبدالله عبداللطيف السيف، عبدالعزيز عبدالله الزيد، محمد سليمان عبدالمحسن ابانمي، خالد صالح محمد المديفر، عبدالمجيد ابراهيم السلطان، عبدالعزيز عمير علي العمير. إنجازات الشركة هذا العام 2007م: تشغيل الخط الثالث في مصانع الأسمنت خلال العام والذي بلغت تكاليف إنشاؤه ما يقارب 1.2مليار ريال وتبلغ الطاقة الإنتاجية للكلنكر 4500طن يوميا أي 1.4مليون طن سنويا وتم تشغيل عدد 2طاحونة أسمنت بطاقة تبلغ 320طن - الساعة أي 2.23مليون طن سنويا، وتم الانتقال إلى مبنى الإدارة الجديد، وتم تأسيس شركة الصناعات الأسمنتية المحدودة في بريدة برأسمال 500ألف ريال، وتم شراء مصنع خرسانة جاهزة من الرياض وجاري استكمال إجراءات نقله إلى حائل. الخطط المستقبلية: التوسع الرأسي وذلك بإنشاء كسارات لتوفير البحص لإنشاء مصانع خرسانة جاهزة (كصناعة تستخدم مادة الأسمنت) والدخول في نشاطات آخرى غير مجال الأسمنت بهدف تنويع مصادر الدخل. 2- لمحة عن أرباح الشركة عام 2007م (جميع الأرقام بالملايين) نتائج قياسية لعام 2007م يعتبر عام 2007عام قياسي نظرا لزيادة الأرباح بمعدلات غير مسبوقة ويعود ذلك لبدء تشغيل خط الإنتاج الثالث في النصف الثاني من هذا العام، حيث تم توقيع عقد بناء هذا الخط في 2003/09/30م مع شركة يابانية وآخري سعودية على يتم انتهاء العمل منه في ابريل من عام 2006م ولكن لظروف خاصة بتأمين العمالة وعدم وجود تأشيرات من وزارة العمل ادت لاستخدام عمالة سائبة مما ادى لحصول أخطاء في الإنشاء والتاخيرأأ الى النصف الثاني من عام 2007م، وبتحليل نتائج عام 2007م نجد أن المبيعات ارتفعت من 543مليون إلى 847مليون بنمو بنسبة 55% بينما تكلفة المبيعات ارتفعت من 208مليون إلى 289مليون بنمو بنسبة 39% (وهذا مؤشر جيد لكفاءة تقليص التكاليف الإنتاجية) وأيضا نجد إن المصاريف الإدارية والتسويقية قد ارتفعت من 15مليون إلى 19مليون بنمو بنسبة 29% فقط وبالتالي انعكس كل ذلك على ارتفاع صافي الدخل التشغيلي من 311مليون إلى 514مليون بنمو بنسبة 65% (معدل النمو المركب للسنوات الست الأخيرة بلغ 18.23%)، وتبذل الشركة جهدها في سبيل تحقيق أعلى معدلات المبيعات والربحية وذلك يتضح من خلال بيانات الإنتاجية حيث نجد أن كمية المبيعات ارتفعت بنفس نسبة ارتفاع قيمة المبيعات 55% مما يدل على أن أغلب النمو في مبيعات وأرباح الشركة لهذا العام كانت بسبب زيادة حجم المبيعات (الكميات المباعة) وليس الأسعار. نجد أن الشركة تحقق أرباحاً إيجابية وعلى مدى 7سنوات وهناك نمو بمعدل 18%. وأيضا نجد أن هناك معدل توزيعات سنوية للأرباح 40.5% من رأس المال و62.4% من صافي الأرباح وغالبا تقوم شركات الأسمنت بتوزيع نسبة كبيرة من أرباحها إلا إذا كان لديها توسعات مستقبلية وتحتاج تمويل ذاتي لها وسيتم التطرق لجميع البيانات المالية والمؤشرات المالية عند المقارنة مع شركات الأسمنت الأخرى. لقد تراوحت نسبة الاستخدام في مصانع شركة أسمنت القصيم ما بين 102% إلى 117% (*) خلال السنوات من 2001م ولغاية 2006م بينما انخفضت النسبة في العام الماضي 2007م إلى 83% نتيجة افتتاح خط الإنتاج الثالث الجديد وتشغيله في النصف الثاني من عام 2007م كما تم ذكره. (*) أسباب زيادة الإنتاج الفعلي عن الطاقة التصميمية للمصنع والتي تحصل لدى أغلبية المصانع: أن مصانع الأسمنت تعمل دون توقف ما عدا فترات الصيانة الدورية وهناك عدة مسببات لزيادة الإنتاج الفعلي عن الطاقة الإنتاجية التصميمية للمصنع: 1- إدخال مواد خام أكثر نعومة إلى المطحنة وبالتالي زيادة معدل الطحن. 2- استخدام الغاز كمادة وقود بدلا من الديزل مما يؤدي لتقليل نسبة الفاقد في عملية الاحتراق. 3- الكفاءة العالية والسرعة في عملية الصيانة اللازمة للمصنع مما يزيد من ساعات تشغيل الألآت. @ إن سبب انخفاض سعر السهم في عام 2006م من 236.75إلى 155(بنسبة 34.5%) هو نتيجة الانخفاض العام لجميع أسعار السوق السعودي إبتداء من فبراير 2006م حيث هبط مؤشر السوق من 16.712.64نقطة بداية عام 2006م إلى 7.933.29نقطة بنهاية 2006م ما يعادل انخفاض بنسبة 52.54% حيث وصل لأعلى نقطة في 25فبراير ( 20.634.86نقطة) وبالتالي يكون الإنخفاض من 25فبراير لنهاية العام 160%. 3- مقارنة الشركة مع الشركات المماثلة (جميع الأرقام بالملايين) تحتل شركة أسمنت القصيم المرتبة الرابعة من حيث الأقدمية والمرتبة الخامسة من حيث الطاقة الإنتاجية ولكن تتميز بصغر رأس المال (قلة عدد الأسهم) الأمر الذي يجعل العائد على رأس المال وربحية السهم مرتفعاً. أن بيانات الميزانية تم إدراجها للعلم، حيث إنها لن تفيد في عملية المقارنة بين الشركات من دون الرجوع لبيانات المؤشرات وبيانات السهم الواحد. ج- مقارنة بيانات الدخل للعام 2007م والنمو السنوي مقارنة بعام 2006م: بالنظر الى بنود قائمة الدخل وبالرغم من أن شركة أسمنت القصيم تحتل المرتبة السادسة من حيث المبيعات وإجمالي الدخل وصافي الدخل لهذا العام. الإ أنه وبالنظر لنسب النمو فتحتل شركة أسمنت القصيم المرتبة الأولى من حيث نسبة نمو المبيعات ونسبة نمو إجمالي الدخل ونسبة نمو صافي الدخل. د- مقارنة المؤشرات المالية للعام 2007م: من أهم المؤشرات التي تهم المستثمر هي مؤشرات الربح وعوائد السهم لذا نجد أن شركة أسنت القصيم تحتل المرتبة الأولى من حيث هامش إجمالي الدخل وهامش صافي الدخل التشغيلي (الدخل التشغيلي هو الدخل الناتج عن نشاط الشركة الأساسي دون الأخذ في الحسبان الإيرادات والمصروفات الآخرى الناتجة عن إستثمارت مالية أو خلافه) بينما تحتل المرتبة الثانية من حيث هامش صافي الربح بعد شركة أسمنت تبوك وذلك ناتج عن أن أسمنت تبوك لديها ايرادات آخرى بنسبة 9.5% من صافي الدخل (ماقيمته 21مليون ريال) بينما لدى أسمنت القصيم ايرادات آخرى بنسبة 4.5% من صافي الدخل (ماقيمته 25مليون ريال). أما بالنسبة للعائد على الإستثمار والذي يدل على مدى كفاءة الشركة في إستخدام اصولها فتحتل شركة أسمنت القصيم المرتبة الثانية وتحتل المرتبة الأولى من حيث العائد على حقوق الملكية ورأس المال كما هو ظاهر في جداول المقارنة التالية. أما بالنسبة لقيمة السهم الواحد فنجد أيضا أن شركة أسمنت القصيم تحتل المرتبة الأولى من حيث ربح السهم وربح السهم التشغيلي والربح الموزع للسهم. وفيما يخص معدل التوزيعات فتحتل شركة أسمنت القصيم المرتبة السابعة من حيث نسبة التوزيعات على سعر السهم، والمرتبة الأخيرة (الثامنة) من حيث نسبة التوزيعات على ربح السهم وذلك بسبب التوسعات الجديدة التي تمت مما فرض على الإدارة إبقاء جزء كبير من الأرباح ولكن وبالرجوع للسنوات السابقة نجد أن نسب التوزيعات إلى صافي الأرباح كانت بين 65% -85%. أما من حيث القيمة الدفترية للسهم فاحتلت الشركة المرتبة الأولى والمرتبة الثالثة من حيث مكرر الأرباح الصافية أو مكرر الأرباح التشغيلي وفي كلتا الحالتين يعتبر مكرر أقل من معدل مكرر قطاع الأسمنت (17) وهذا يعتبر مؤشر ممتاز للدلالة على انخفاض سعر السهم وجاذبيته للمستثمرين للشراء. 4- بناء توقعات الشركة خلال 2008-2010م للتنبؤ بأرباح وأسعار سهم شركة أسمنت القصيم سيتم استخدام المعطيات التالية:- 1- أسعار بيع الأسمنت وسنفترض بقاءها على وضعها ( 260ريال للطن الواحد) مع أنه في الغالب الأسعار ستتجه إلى الصعود خلال الأعوام 2008-2010م وعلى أقل تقدير ستقفز 20% خلال عام 2008م نظرا للطلب المتزايد على الأسمنت بسبب النهضة العمرانية والمشاريع الجديدة بشكل عام في القطاع الخاص والحكومي وخاصة المدن الاقتصادية المزمع إنشاؤها (منها المدينة الاقتصادية في حائل القريبة من القصيم). 2- نسبة الاستخدام (نسبة تشغيل المصنع وبالتالي حجم الطاقة المستخدمة) حيث كانت أقل نسبة استخدام في السنوات الأخيرة (ما عدا عام 2007م) 102% وأعلى نسبة 117% لذا سنضع افتراضاتنا على أساس استخدام ما بين 100%-115% خلال السنوات 2008-2010م. 3- سيتم الوصول لصافي الأرباح على أساس نسبة 59% من إجمالي قيمة المبيعات (وهو المعدل السائد في السنوات السابقة) مع العلم أنه لم يتم إدراج أية إيرادات جديدة من مشاريع الخرسانة أوالكسارات أو غيره. 4- سيتم اعتبار أن الشركة ستقوم بتوزيع نسبة 85% من صافي الأرباح. 5- مكرر الربحية المستهدف (سيتم افتراض مكرر مقبول ومعتدل وهو 15و16و17) حيث أن مكرر أرباح القطاع 17مرة. وبهذه الافتراضات ستكون مبيعات عام 2008م ما قيمته ( 1.144مليار ريال) وصافي الأرباح ( 675مليون ريال)، وربح السهم ( 15ريال) والربح الموزع للسهم ( 12.75ريال) وسعر السهم ما بين (225- 255ريال) والجدول التالي يوضح نتائج توقعات السنوات 2008-2010م. وبهذا سيكون سعر السهم عام 2008م بين (210- 238ريال) وعام 2009م بين (225- 255ريال) وعام 2010م بين (240- 272ريال). محفزات أسمنت القصيم أولا:- وكما سبق أن أشرنا إلى أن معدل الاستخدام لدى المصنع 83% وبالتالي هناك إمكانية أن تصل الشركة إلى استخدام بنسبة 117% كما تم في عام 2006م وبالتالي لدى الشركة إمكانية استخدام إضافية تصل إلى 34% (ما يعادل إنتاج 1.404طن). ثانيا:- تمتلك الشركة ما نسبته 44% أصول جديدة في بند الأصول الثابتة وبالتالي يعطيها ميزة تنافسية على المدى البعيد من حيث تقليص فترات الصيانة وتكاليفها. ثالثا:- تواجد شركة أسمنت القصيم في منطقة القصيم دون منافس مع العلم بأنه تم منح 27ترخيص لإنشاء شركات أسمنت على مستوى المملكة منها على سبيل المثال لا الحصرشركة الشمال ونجرانوالرياض والخليجية والمدينة (وحتى لو كانت هناك رخص في منطقة القصيم فمدة الإنشاء تستغرق 2.5- 3سنوات على الأقل) وهناك أيضا توسعة لبعض المصانع لطاقاتها الإنتاجية وهذا كله سيؤدي إلى زيادة الطاقة الإنتاجية الكلية في المملكة من 33.7مليون طن سنويا عام 2007م إلى 38.2مليون طن سنويا عام 2008م إلى 43.4مليون طن سنويا عام 2009م وبالتالي ستكون هناك منافسة بين الشركات ولكن على مستوى إقليمي (بسبب ارتفاع تكاليف النقل بين المناطق) حيث ستكون شركة ينبع والعربية في الغربية، وشركة تبوك والشمال في الشمال، وشركة الشرقية والسعودية في الشرقية، وشركة نجران والجنوبية في الجنوب، وشركة الرياض والخليجية والمدينة واليمامة في الرياض. رابعا:- توسع النهضة العمرانية بمنطقة الرياض باتجاه الشمال فعلى سبيل المثال ستقام عدة مشاريع عقارية على طريق صلبوخ مثل (مشروع الجوهرة بمساحة 4مليون م 2ومشروع العنود بمساحة 16مليون م 2ومشروع فواز الحكير ومشروع درة الرياض... الخ) وهذا يتيح لشركة أسمنت القصيم مشاركة الشركات في الرياض بحصة من الطلب على الأسمنت في هذه المشاريع. خامسا:- دخول شركة أسمنت القصيم سوق حائل عن طريق إنشاء مصنع للخرسانة في حائل التابع لشركة الصناعات الأسمنتية المحدودة التي تم شرائها عام 2007م وبالتالي سترتفع أرباح الشركة في السنوات المقبلة خاصة وأنه سيتم إنشاء المدينة الاقتصادية في حائل. سادسا:- وأخيرا وكما اتضح لنا أن العائد من الاستثمار في سهم شركة أسمنت القصيم سيصل إلى 60% خلال سنة (وهذا عائد جدا مغري) مع العلم أن الافتراضات كانت قريبة من الواقع ومعتدلة.
